前日，昱輝二季度利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，股價(jià)先漲后大跌，昨日，阿特斯二季度業(yè)績(jī)靚麗，股價(jià)大漲24%。這后面原因很多，我們認(rèn)為最重要的原因是產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移：從制造轉(zhuǎn)向應(yīng)用。

1、制造的產(chǎn)能擴(kuò)張和電站的項(xiàng)目屬性

昱輝目前的收入利潤(rùn)絕大部分以制造為主，去年基本把電站開發(fā)領(lǐng)域清理掉了，而阿特斯目前的收入利潤(rùn)結(jié)構(gòu)越來越向電站傾斜，已經(jīng)接近一半。

制造業(yè)在經(jīng)歷了09-10年的輝煌之后，中國(guó)特色的產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致供過于求，進(jìn)而價(jià)格戰(zhàn)，制造業(yè)已經(jīng)沒有超額利潤(rùn)，甚至很多公司虧損，而這種價(jià)格戰(zhàn)對(duì)下游的應(yīng)用產(chǎn)生利好，在上網(wǎng)電價(jià)階段性恒定的情況下，下游電站開發(fā)卻能受益于上游制造業(yè)的價(jià)格下跌，今年這種現(xiàn)象依然存在，上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)幅度不到10%，而組件價(jià)格下跌幅度已經(jīng)超過10%。

制造環(huán)節(jié)壁壘不高，除了多晶硅以外，其他環(huán)節(jié)的擴(kuò)產(chǎn)周期都在三到六個(gè)月，就算有超額利潤(rùn)，在沒有專利保護(hù)，人員又快速流動(dòng)的背景下，可維持的時(shí)間也會(huì)非常短暫。電站環(huán)節(jié)是項(xiàng)目屬性，壁壘是渠道和資金，擺脫了制造業(yè)重資產(chǎn)、低壁壘進(jìn)而導(dǎo)致的惡性競(jìng)爭(zhēng)，由于具備輕資產(chǎn)、周轉(zhuǎn)快的屬性，如果沒有超額利潤(rùn)，大不了不做。

2、投資策略：全面看好電站環(huán)節(jié)，推薦陽(yáng)光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、特變電工、海潤(rùn)光伏

我們重申看好下半年的光伏行情，政策加碼是主因，電站環(huán)節(jié)是風(fēng)暴口。推薦陽(yáng)光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、特變電工、海潤(rùn)光伏。森源電氣是我們近期開始推薦的公司，除了電站開發(fā)以外，公司也在積極向電動(dòng)車轉(zhuǎn)型。