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如果不出意外，曾經(jīng)一度讓市場(chǎng)側(cè)目的新能源“明星”公司天威保變，2013年以超過(guò)52億元的巨虧業(yè)績(jī)，將成為新能源板塊乃至整個(gè)A股新晉的“虧損王”。在經(jīng)歷連續(xù)兩年虧損的敗績(jī)之后，天威保變自3月12日起正式更名為“*ST天威”，成為“ST家族”的一名新成員。
天威保變的業(yè)績(jī)巨虧源自于其曾斥資數(shù)億元打造的新能源“巨擘”的折翼。在去年至今采取破產(chǎn)、資產(chǎn)置換并計(jì)提大幅資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等一系列“休克”療法之后，如今的*ST天威正“聚焦”輸變電業(yè)務(wù)，以圖盡快驅(qū)散籠罩在頭頂上的退市“霧霾”。
但投資者仍憂慮*ST天威未來(lái)命運(yùn)，業(yè)界更是對(duì)公司短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頗多警示。面對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者的追問(wèn)，*ST天威高管人士一方面表達(dá)公司2014年全面扭虧并成功“保殼”的堅(jiān)定信心，另一方面也坦承公司眼下最迫在眉睫的任務(wù)是控制資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
隨著京津冀協(xié)同發(fā)展上升至國(guó)家戰(zhàn)略，當(dāng)前市場(chǎng)或許更看重天威保變所在的保定市重新定位可能給公司帶來(lái)的利好。張繼承對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前天威保變下屬工業(yè)用地儲(chǔ)備豐富，作為保定市的工業(yè)巨頭，天威保變將有望在保定新的發(fā)展歷程中收獲諸多紅利。
光伏“夢(mèng)魘”
3月11日，天威保變披露2013年年報(bào)，虧損金額高達(dá)52.33億元。公司表示，巨虧的主要成因在于新能源業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損，以及大幅計(jì)提各項(xiàng)減值和預(yù)計(jì)負(fù)債所致。
天威保變一直以來(lái)的新能源業(yè)務(wù)主體是以多晶硅為核心的光伏板塊，業(yè)內(nèi)人士將公司巨虧的成因歸結(jié)為：多晶硅業(yè)務(wù)的“生不逢時(shí)”以及技術(shù)落后下成本降低的乏力。
在光伏行業(yè)鼎盛時(shí)期的2007年，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格一度飆升至500美元/公斤，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)成本普遍在40美元/公斤左右，這其中蘊(yùn)含的暴利讓眾多企業(yè)紛紛趨之若鶩，全國(guó)各地的多晶硅項(xiàng)目遍地開(kāi)花。彼時(shí)，天威保變?cè)谒拇ㄊ∫豢跉饪毓珊蛥⒐闪藘杉倚略O(shè)立的多晶硅公司——四川天威硅業(yè)和樂(lè)電天威，一期總產(chǎn)能超過(guò)7000噸。
然而，就在天威硅業(yè)投產(chǎn)后的2009年，金融危機(jī)導(dǎo)致海外光伏市場(chǎng)需求急轉(zhuǎn)直下，多晶硅價(jià)格也由此進(jìn)入快速下跌通道，直到最低點(diǎn)的每公斤不足20美元。“生不逢時(shí)”的天威硅業(yè)只在2010為公司貢獻(xiàn)了533.08萬(wàn)元凈利潤(rùn)，之后便進(jìn)入了持續(xù)虧損狀態(tài)。直到2014年1月，天威保變以債權(quán)人身份申請(qǐng)?zhí)焱铇I(yè)破產(chǎn)。
其實(shí)，多晶硅價(jià)格的下跌也在倒逼企業(yè)生產(chǎn)成本的降低，以盡可能獲取利潤(rùn)。例如國(guó)內(nèi)多晶硅龍頭保利協(xié)鑫，其多晶硅生產(chǎn)成本在2009年第二季度大約40美元/公斤，而到了2010年第三季度就降到了25美元/公斤，隨后的兩年，其成本更是一路將至20美元/公斤以內(nèi)。而天威硅業(yè)盡管起步較早，但成本降低卻一直止步不前。
據(jù)公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書張繼承介紹，到2011年底天威硅業(yè)宣布停產(chǎn)檢修前，公司多晶硅生產(chǎn)成本一直徘徊在約30萬(wàn)元/噸(相當(dāng)于約40美元/公斤)的水平。2009年9月，天威保變?cè)l(fā)公告稱擬投資9.5億元對(duì)天威硅業(yè)實(shí)施冷氫化工藝改造，以降低產(chǎn)品單耗來(lái)控制成本。“但當(dāng)時(shí)多晶硅市場(chǎng)價(jià)格一直在跌，最夸張的時(shí)候幾乎一天一個(gè)價(jià)，公司擔(dān)心技改后的成本跟不上價(jià)格下滑腳步，因此除了部分改造之外，實(shí)際上的技術(shù)升級(jí)并未全面啟動(dòng)。”
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)分析師謝晨介紹，自2011年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)“成本倒掛”的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，引發(fā)行業(yè)內(nèi)大面積的停產(chǎn)潮。正是從那時(shí)候起，天威硅業(yè)便進(jìn)入了漫長(zhǎng)的停產(chǎn)檢修期。
“一面是成本倒掛，越生產(chǎn)，虧損越嚴(yán)重；另一方面，生產(chǎn)設(shè)備在停產(chǎn)期不斷折舊，維護(hù)費(fèi)用高企，徒增成本。這種情況最終導(dǎo)致不少企業(yè)干脆宣布破產(chǎn)了事，這也是一種最現(xiàn)實(shí)的止損策略。”謝晨告訴中國(guó)證券報(bào)記者，即便當(dāng)前光伏行業(yè)中下游已開(kāi)始回暖，但直到2013年年底國(guó)內(nèi)仍有8成多晶硅企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)。除龍頭老大保利協(xié)鑫一直在產(chǎn)外，A股上市公司中特變電工(8.81, -0.34, -3.72%)(行情，問(wèn)診)去年下半年也逐步復(fù)產(chǎn)，但仍然有天威保變、航天機(jī)電(8.13, -0.07, -0.85%)(行情，問(wèn)診)等公司剝離多晶硅資產(chǎn)。
北京交通大學(xué)教授徐征對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，事實(shí)上，天威保變投身新能源行業(yè)，從一開(kāi)始便埋下了失敗的伏筆。他分析道，天威保變進(jìn)軍多晶硅可以追溯到作為第二大股東身份參股四川新光硅業(yè)，該公司是當(dāng)年國(guó)內(nèi)多晶硅最早承擔(dān)國(guó)家1000噸多晶硅高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目的企業(yè)，曾被四川省列為“頭號(hào)工程”予以扶持。2008年項(xiàng)目投產(chǎn)，當(dāng)年就創(chuàng)下超過(guò)10億元的凈利潤(rùn)。這在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)無(wú)人能及。
“當(dāng)時(shí)行業(yè)方興未艾，新光硅業(yè)這樣的老牌企業(yè)前景廣被看好。兵裝集團(tuán)新入主天威保變，斥下數(shù)百億元巨資讓其加碼新能源，且多數(shù)都投在多晶硅上，于是就有了后來(lái)的一年上馬天威硅業(yè)和樂(lè)電天威兩個(gè)規(guī)模都超3000噸的新項(xiàng)目，動(dòng)作很大。”徐征表示，大躍進(jìn)式的巨額投資之下，很多潛在問(wèn)題都被掩蓋了。
徐征指出，數(shù)十億元的投資幾乎全部來(lái)自于天威保變從銀行申請(qǐng)的擔(dān)保貸款，盡管這在市場(chǎng)好的時(shí)候算不上大風(fēng)險(xiǎn)，但這些項(xiàng)目沿襲新光硅業(yè)的熱氫化工藝，成本居高不下，市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)很快就暴露出來(lái)了。
張繼成也坦承，天威硅業(yè)項(xiàng)目上馬時(shí)適逢“多晶硅比黃金都精貴”，一公斤數(shù)百美元遠(yuǎn)超行業(yè)平均成本，那時(shí)候有實(shí)力的企業(yè)都在加緊上新項(xiàng)目，無(wú)人會(huì)想到要升級(jí)改造技術(shù)工藝。
徐征對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者介紹說(shuō)，天威硅業(yè)和樂(lè)電天威當(dāng)初立項(xiàng)時(shí)，國(guó)外先進(jìn)的冷氫化工藝已過(guò)了技術(shù)壟斷期，不少國(guó)內(nèi)企業(yè)已開(kāi)始醞釀引進(jìn)來(lái)。“如果當(dāng)時(shí)天威保變的管理層能從一開(kāi)始就采用新工藝上項(xiàng)目，而不是建成投產(chǎn)后碰到行業(yè)不景氣才如夢(mèng)方醒，那天威保變?nèi)缃竦那闆r可能不會(huì)這么糟糕。”他說(shuō)，天威保變?cè)诙嗑Ч枘酥琳麄€(gè)新能源業(yè)務(wù)上的失敗可以總結(jié)為一句話——“老思維未能適應(yīng)行業(yè)新時(shí)代的要求”。
如今，天威保變旗下三個(gè)多晶硅項(xiàng)目的現(xiàn)狀是：天威硅業(yè)破產(chǎn)、樂(lè)電天威艱難技改前景未卜、新光硅業(yè)這家老牌企業(yè)也在1000多噸的規(guī)模水平上原地踏步。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，這三個(gè)項(xiàng)目除新光硅業(yè)外，天威硅業(yè)和樂(lè)電天威不算擔(dān)保貸款的投入，直接投資的逾7億元都“打了水漂”。
“休克”療法
也許是意識(shí)到公司多晶硅乃至整個(gè)新能源業(yè)務(wù)短期內(nèi)已“無(wú)力回天”，天威保變自去年下半年以來(lái)就開(kāi)始了一系列疾風(fēng)驟雨般的“休克療法”式的自救策略，其一大核心便是大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，為2014年止損掃清障礙。
張繼承告訴中國(guó)證券報(bào)記者，天威硅業(yè)自停產(chǎn)之日起曾數(shù)度考慮復(fù)產(chǎn)，但公司在反復(fù)測(cè)算權(quán)衡之下，始終未能復(fù)產(chǎn)。“作為上市公司，其一大責(zé)任就是確保投資標(biāo)的的穩(wěn)健，何況對(duì)于天威保變來(lái)說(shuō)，當(dāng)前最緊要的任務(wù)是要確保資產(chǎn)的可盈利性。”他說(shuō)。
的確，對(duì)于當(dāng)下的天威保變來(lái)說(shuō)，連續(xù)兩年的虧損如果再持續(xù)下去，明年今日可能面臨被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，這顯然是公司要竭力避免的局面。因此，天威保變?cè)谌ツ赀B續(xù)兩次大幅計(jì)提了總額達(dá)46.99億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中主要部分便是針對(duì)天威硅業(yè)及樂(lè)電天威等多晶硅業(yè)務(wù)的委托貸款、擔(dān)保代償款、長(zhǎng)期股權(quán)投資等，而這些資產(chǎn)減值準(zhǔn)備損失占到2013年公司虧損利潤(rùn)總額的近9成。
一位券商研究員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，上市公司通過(guò)一定階段大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要是想以集中釋放風(fēng)險(xiǎn)的方式為下年度業(yè)績(jī)打“翻身仗”掃清障礙，這在過(guò)去尤其是近兩年的新能源行業(yè)中時(shí)有發(fā)生。但是像天威保變這樣短期內(nèi)計(jì)提力度如此之大的還是少見(jiàn)，這足以顯示公司為實(shí)現(xiàn)2014年度順利扭虧進(jìn)而成功保殼的破釜沉舟。
至于為保殼而采取的資產(chǎn)重組，天威保變同樣可謂大刀闊斧，不惜痛斬已然成為公司左膀右臂之一的新能源資產(chǎn)。截至目前，除保留對(duì)樂(lè)電天威、新光硅業(yè)和天威英利等公司的參股權(quán)外，公司去年下半年將旗下4家新能源公司的100%股權(quán)與大股東天威集團(tuán)手中的輸變電公司股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了置換。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，公司從天威集團(tuán)手中獲得了7079.54萬(wàn)元的差價(jià)款。
張繼承向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，目前上述資產(chǎn)置換工作已接近尾聲，公司將充分激活置入資產(chǎn)的活力，盡快實(shí)現(xiàn)為公司整體增效服務(wù)。而另一邊，大股東天威集團(tuán)也已將新能源解危脫困作為集團(tuán)2014年的兩大核心工作之一，。當(dāng)前國(guó)內(nèi)風(fēng)電和光伏行業(yè)出現(xiàn)回暖曙光，集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)營(yíng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，未來(lái)不排除新能源業(yè)務(wù)重新注入上市公司的預(yù)期。
一家多晶硅龍頭企業(yè)高管對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，天威保變之所以能夠在短時(shí)間內(nèi)以“休克療法”式的激進(jìn)措施清理并注入資產(chǎn)，其背后的一大推手是公司實(shí)際控制人兵裝集團(tuán)。
事實(shí)上，自2007年兵裝集團(tuán)入主天威保變以來(lái)，公司作為兵裝集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)主要平臺(tái)的作用日漸突出。彼時(shí)兵裝集團(tuán)曾高調(diào)宣布將在“十二五”期間投資300億元助力天威保變發(fā)展。此后天威保變?cè)陲L(fēng)電、光伏等新能源行業(yè)領(lǐng)域一系列大手筆投資可以說(shuō)都和這一支持密切相關(guān)。
“如今，天威保變新能源業(yè)務(wù)陷入困境，作為幕后主導(dǎo)的兵裝集團(tuán)，不可能坐視不管。”該人士稱。
可以作為這種說(shuō)法佐證的是，去年以來(lái)，面對(duì)天威保變所遭遇的困境，兵裝集團(tuán)以自有資金21.35億元受讓天威集團(tuán)持有的天威保變3.52億股股權(quán)，成為公司第二大股東。至此，兵裝集團(tuán)直接和間接持有的天威保變股權(quán)達(dá)到51.3%，進(jìn)一步鞏固了其實(shí)際控制人地位。此外，去年年底兵裝集團(tuán)還擬認(rèn)購(gòu)天威保變?yōu)榛赓Y金困境而定向增發(fā)的1.61億股股權(quán)，為天威保變間接融資8億元。
短債“近憂”
盡管一系列“騰籠換鳥”舉動(dòng)為公司未來(lái)發(fā)展?jié)u漸掃除了“遠(yuǎn)慮”，但市場(chǎng)對(duì)于*ST天威短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“近憂”卻始終縈繞不去。
年報(bào)顯示，截至2013年底，天威保變凈資產(chǎn)總額為2.8億元，凈資產(chǎn)規(guī)模同比大幅下降95.53%。公司去年底資產(chǎn)負(fù)債率更是從2012年的73.9%攀升至97.2%。而且，在2013年58.31億元的流動(dòng)負(fù)債中，有32.96億元為1年期以內(nèi)的短期借款。
中金公司研究員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析稱，天威保變通過(guò)大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使得公司凈資產(chǎn)規(guī)模在去年出現(xiàn)驟減，這一點(diǎn)盡管不會(huì)直接影響公司當(dāng)期和未來(lái)的現(xiàn)金流狀況，但是凈資產(chǎn)規(guī)模下降后將削弱公司的再融資能力，這可能導(dǎo)致出現(xiàn)資金流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
張繼承也坦言，目前籠罩在天威保變身上的“霧霾”有兩重，即暫停上市風(fēng)險(xiǎn)和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于前者，公司有信心驅(qū)散。但后者確實(shí)考驗(yàn)公司接下來(lái)的融資能力。在此方面，一般的商業(yè)銀行可能會(huì)提升門檻，公司將加大同國(guó)有銀行的溝通協(xié)調(diào)力度，力保營(yíng)運(yùn)資金的安全。
他說(shuō)，天威保變?nèi)ツ甑椎膽?yīng)收賬款額達(dá)20.36億元，今年將大力推進(jìn)減應(yīng)收降存貨工作，加強(qiáng)這部分資金的回籠力度。此外，2013年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)6.78億元，比2012年增長(zhǎng)了4倍多。加上對(duì)兵裝集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行募集的8億元資金到賬，及今年初轉(zhuǎn)讓天威英利7%股權(quán)回籠的近4億元資金，公司短期內(nèi)的現(xiàn)金流狀況相對(duì)較好，償還短期債務(wù)的能力并不弱。
“正所謂‘瘦死的駱駝比馬大’，*ST天威作為央企下屬企業(yè)，背后還有當(dāng)?shù)貒?guó)資一直以來(lái)的支撐，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力恐非無(wú)錫尚德和江西賽維等光伏民企所能匹敵。”上述多晶硅企業(yè)高管表示，就在去年天威保變陷入困境時(shí)，保定市政府還派出專人赴公司現(xiàn)場(chǎng)辦公，為企業(yè)排憂解難。
不久前，同屬于光伏行業(yè)的ST超日所發(fā)行的“11超日債”出現(xiàn)違約現(xiàn)象，一時(shí)間轟動(dòng)股市和債市，大家除擔(dān)憂國(guó)內(nèi)整體債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，更是將眼光聚焦到了天威保變身上。同在2011年，天威保變也發(fā)行了總額達(dá)16億元的“11天威債”。隨著天威保變被ST，“11天威債”被要求暫停上市交易。就在不久前，“11天威債”剛被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。業(yè)內(nèi)人士懷疑，“11天威債”會(huì)否重蹈“11超日債”的覆轍？
對(duì)此，張繼成表示無(wú)須憂慮。他說(shuō)，自“11天威債”發(fā)行以來(lái)，公司已在每年7月按期償還近1.1億元的債券利息，即便在2013年公司財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀的背景下也未懈怠。公司目前可以靈活調(diào)配的現(xiàn)金流超過(guò)10億元，盡管有短期債務(wù)償還壓力，但債券利息也仍定當(dāng)按期足額償還。
中國(guó)證券報(bào)記者采訪到一位“11天威債”的債權(quán)持有人，他分析說(shuō)，雖然為“11天威債”提供擔(dān)保的天威集團(tuán)，其目前財(cái)務(wù)狀況也不太樂(lè)觀，但要知道站在其背后的兵裝集團(tuán)實(shí)際上持有了天威保變56%以上的股權(quán)，相信兵裝集團(tuán)這一堅(jiān)強(qiáng)后盾不會(huì)袖手旁觀。
事實(shí)上，*ST天威已于3月13日晚公告稱，公司將于2014年7月11日支付自2013年7月11日至2014年7月10日期間的債券利息。公司將按期支付債券利息，不會(huì)受“11天威債”停牌影響。
輸變電“救贖”
“眼下，已經(jīng)甩掉包袱，輕裝上陣的天威保變?nèi)?，卯足勁頭做的一件事是，聚焦輸變電主業(yè)，重新鞏固自身國(guó)內(nèi)輸變電行業(yè)的市場(chǎng)地位。”張繼承對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
2007年，兵裝集團(tuán)入主天威保變后，恰逢新能源行業(yè)進(jìn)入短暫的黃金期，天威保變也依靠連續(xù)的大手筆投入在其中嘗到了甜頭，因此獲得新“主人”的肯定。但風(fēng)光背后，卻是公司作為輸變電設(shè)備行業(yè)“三巨頭”(另兩家是特變電工和中國(guó)西電)之一的風(fēng)采漸顯黯淡。
這種“黯淡”，在張繼承看來(lái)，并非公司輸變電業(yè)務(wù)走下坡路，而是相對(duì)于其他巨頭來(lái)說(shuō)發(fā)展速度的減慢。他強(qiáng)調(diào)，事實(shí)上，天威保變近兩年的輸變電營(yíng)收一直在公司總營(yíng)收中維持著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，只不過(guò)由于新能源業(yè)務(wù)效益的嚴(yán)重拖累，造成總體業(yè)績(jī)接連下滑。
翻閱天威保變近兩年財(cái)報(bào)也的確顯示，公司輸變電設(shè)備(變壓器為主)營(yíng)收在2012年和2013年總營(yíng)收中的占比始終保持在9成以上。而且，與新能源業(yè)務(wù)連年虧損形成鮮明對(duì)比的是，公司輸變電業(yè)務(wù)營(yíng)收2013年上半年大增91.64%，全年也維持40億元的收入水平。
張繼承向中國(guó)證券報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，公司目前提出的發(fā)展戰(zhàn)略是“聚焦”輸變電業(yè)務(wù)，而非市場(chǎng)解讀的“回歸”輸變電。公司過(guò)去幾年堅(jiān)持“雙主業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，輸變電業(yè)務(wù)并未顧此失彼。
當(dāng)前，天威保變公司上上下下瞄準(zhǔn)的一個(gè)目標(biāo)就是“搶訂單”。“要想不在行業(yè)中掉隊(duì)，這是迫在眉睫之舉。”他告訴中國(guó)證券報(bào)記者，具體策略是強(qiáng)化投標(biāo)分析能力，保證訂單質(zhì)量，以質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)搶占高端市場(chǎng)；同時(shí)，著力設(shè)計(jì)、采購(gòu)、制造等全價(jià)值鏈，嚴(yán)格控制成本。
對(duì)于天威保變未來(lái)的發(fā)展，樂(lè)觀分析者認(rèn)為，當(dāng)前，隨著政策方將“加快實(shí)施跨區(qū)送電項(xiàng)目”作為大氣污染防治策略之一，特高壓輸電通道建設(shè)由此搭上了“治霾”順風(fēng)車，這將為國(guó)內(nèi)輸變電設(shè)備行業(yè)新增一塊市場(chǎng)“蛋糕”。今年年初的國(guó)家能源工作會(huì)議透露，國(guó)內(nèi)目前規(guī)劃的12條輸電通道中，有8條特高壓線路方案已報(bào)送國(guó)家能源局等待批復(fù)。國(guó)家電網(wǎng)[微博]更明確表示2014年將爭(zhēng)取10條輸電大通道獲國(guó)家核準(zhǔn)并開(kāi)工建設(shè)，并為此擬定了2014年全年3815億元的電網(wǎng)投資計(jì)劃。
安信證券分析師介紹，近期天威保變?yōu)?ldquo;哈密南—鄭州”±800kV特高壓直流輸電工程自主研發(fā)制造的12臺(tái)鄭州站換流變壓器，順利通過(guò)了連續(xù)168小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行，正式投入運(yùn)行。這為天威保變未來(lái)參與國(guó)網(wǎng)特高壓輸變電設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)加分不少。“這些換流變壓器，制造精度高、工藝復(fù)雜，并且國(guó)網(wǎng)公司先后兩次提前交貨期。若天威保變成功克服挑戰(zhàn)，將重塑其在高端輸變電設(shè)備市場(chǎng)的江湖地位。”
但盡管如此，一些側(cè)面消息卻透射出天威保變?cè)谳斪冸娦袠I(yè)的現(xiàn)實(shí)處境。國(guó)家電網(wǎng)公布的2014年第一批輸變電設(shè)備招標(biāo)結(jié)果顯示，盡管中國(guó)西電、特變電工和天威保變?nèi)员３种袠?biāo)體量前三地位，但僅以天威保變最具優(yōu)勢(shì)的變壓器中標(biāo)結(jié)果來(lái)看，前兩者中標(biāo)份額分別超過(guò)30%和21%，而天威保變僅為約10%。更值得一提的是，居于首位的中國(guó)西電的市場(chǎng)份額已由2013年的15%擴(kuò)大至30%，市場(chǎng)地位不斷鞏固。
一位券商分析師指出，從天威保變2013年年報(bào)數(shù)據(jù)可看出，公司產(chǎn)品毛利率近年來(lái)一直徘徊在10%上下。而按照通常情況，國(guó)內(nèi)高壓及特高壓變壓器設(shè)備毛利率至少達(dá)到15%時(shí)才有利潤(rùn)，諸如天威保變主營(yíng)的變壓器細(xì)分環(huán)節(jié)，毛利率一般更需達(dá)到25%—30%。這意味著對(duì)于天威保變來(lái)說(shuō)，除了要不斷獲得新的訂單之外，還應(yīng)不斷壓縮各項(xiàng)費(fèi)用來(lái)控制成本。
不過(guò)，天威保變的明天或許還有別的想象空間。不久前，京津冀區(qū)域協(xié)同發(fā)展正式被確定為國(guó)家戰(zhàn)略，一時(shí)間，“承接北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及政企單位外遷”成為河北和天津各地的口號(hào)。更有甚者，受保定市將定位為“政治副中心”的媒體報(bào)道刺激，3月19日保定板塊個(gè)股集體漲停。市場(chǎng)期待強(qiáng)烈，天威保變作為保定老牌工業(yè)巨頭，引起投資者遐想。
據(jù)了解，天威保變?nèi)ツ陱拇蠊蓶|天威集團(tuán)手中置換進(jìn)來(lái)近30萬(wàn)平方米的工業(yè)用地及占地6200多平方米的房屋。張繼承也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，天威保變保定總部及幾個(gè)子公司所處地段均為保定市高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，刨去廠房、辦公及生活配套設(shè)施用地外，公司還保有一定量的土地儲(chǔ)備空間。“保定如果能在京津冀協(xié)同發(fā)展中成為亮點(diǎn)之一，天威保變自當(dāng)充分抓住這一發(fā)展良機(jī)。”
天威保變的業(yè)績(jī)巨虧源自于其曾斥資數(shù)億元打造的新能源“巨擘”的折翼。在去年至今采取破產(chǎn)、資產(chǎn)置換并計(jì)提大幅資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等一系列“休克”療法之后，如今的*ST天威正“聚焦”輸變電業(yè)務(wù)，以圖盡快驅(qū)散籠罩在頭頂上的退市“霧霾”。
但投資者仍憂慮*ST天威未來(lái)命運(yùn)，業(yè)界更是對(duì)公司短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頗多警示。面對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者的追問(wèn)，*ST天威高管人士一方面表達(dá)公司2014年全面扭虧并成功“保殼”的堅(jiān)定信心，另一方面也坦承公司眼下最迫在眉睫的任務(wù)是控制資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
隨著京津冀協(xié)同發(fā)展上升至國(guó)家戰(zhàn)略，當(dāng)前市場(chǎng)或許更看重天威保變所在的保定市重新定位可能給公司帶來(lái)的利好。張繼承對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前天威保變下屬工業(yè)用地儲(chǔ)備豐富，作為保定市的工業(yè)巨頭，天威保變將有望在保定新的發(fā)展歷程中收獲諸多紅利。
光伏“夢(mèng)魘”
3月11日，天威保變披露2013年年報(bào)，虧損金額高達(dá)52.33億元。公司表示，巨虧的主要成因在于新能源業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損，以及大幅計(jì)提各項(xiàng)減值和預(yù)計(jì)負(fù)債所致。
天威保變一直以來(lái)的新能源業(yè)務(wù)主體是以多晶硅為核心的光伏板塊，業(yè)內(nèi)人士將公司巨虧的成因歸結(jié)為：多晶硅業(yè)務(wù)的“生不逢時(shí)”以及技術(shù)落后下成本降低的乏力。
在光伏行業(yè)鼎盛時(shí)期的2007年，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格一度飆升至500美元/公斤，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)成本普遍在40美元/公斤左右，這其中蘊(yùn)含的暴利讓眾多企業(yè)紛紛趨之若鶩，全國(guó)各地的多晶硅項(xiàng)目遍地開(kāi)花。彼時(shí)，天威保變?cè)谒拇ㄊ∫豢跉饪毓珊蛥⒐闪藘杉倚略O(shè)立的多晶硅公司——四川天威硅業(yè)和樂(lè)電天威，一期總產(chǎn)能超過(guò)7000噸。
然而，就在天威硅業(yè)投產(chǎn)后的2009年，金融危機(jī)導(dǎo)致海外光伏市場(chǎng)需求急轉(zhuǎn)直下，多晶硅價(jià)格也由此進(jìn)入快速下跌通道，直到最低點(diǎn)的每公斤不足20美元。“生不逢時(shí)”的天威硅業(yè)只在2010為公司貢獻(xiàn)了533.08萬(wàn)元凈利潤(rùn)，之后便進(jìn)入了持續(xù)虧損狀態(tài)。直到2014年1月，天威保變以債權(quán)人身份申請(qǐng)?zhí)焱铇I(yè)破產(chǎn)。
其實(shí)，多晶硅價(jià)格的下跌也在倒逼企業(yè)生產(chǎn)成本的降低，以盡可能獲取利潤(rùn)。例如國(guó)內(nèi)多晶硅龍頭保利協(xié)鑫，其多晶硅生產(chǎn)成本在2009年第二季度大約40美元/公斤，而到了2010年第三季度就降到了25美元/公斤，隨后的兩年，其成本更是一路將至20美元/公斤以內(nèi)。而天威硅業(yè)盡管起步較早，但成本降低卻一直止步不前。
據(jù)公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書張繼承介紹，到2011年底天威硅業(yè)宣布停產(chǎn)檢修前，公司多晶硅生產(chǎn)成本一直徘徊在約30萬(wàn)元/噸(相當(dāng)于約40美元/公斤)的水平。2009年9月，天威保變?cè)l(fā)公告稱擬投資9.5億元對(duì)天威硅業(yè)實(shí)施冷氫化工藝改造，以降低產(chǎn)品單耗來(lái)控制成本。“但當(dāng)時(shí)多晶硅市場(chǎng)價(jià)格一直在跌，最夸張的時(shí)候幾乎一天一個(gè)價(jià)，公司擔(dān)心技改后的成本跟不上價(jià)格下滑腳步，因此除了部分改造之外，實(shí)際上的技術(shù)升級(jí)并未全面啟動(dòng)。”
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)分析師謝晨介紹，自2011年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)多晶硅企業(yè)“成本倒掛”的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，引發(fā)行業(yè)內(nèi)大面積的停產(chǎn)潮。正是從那時(shí)候起，天威硅業(yè)便進(jìn)入了漫長(zhǎng)的停產(chǎn)檢修期。
“一面是成本倒掛，越生產(chǎn)，虧損越嚴(yán)重；另一方面，生產(chǎn)設(shè)備在停產(chǎn)期不斷折舊，維護(hù)費(fèi)用高企，徒增成本。這種情況最終導(dǎo)致不少企業(yè)干脆宣布破產(chǎn)了事，這也是一種最現(xiàn)實(shí)的止損策略。”謝晨告訴中國(guó)證券報(bào)記者，即便當(dāng)前光伏行業(yè)中下游已開(kāi)始回暖，但直到2013年年底國(guó)內(nèi)仍有8成多晶硅企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)。除龍頭老大保利協(xié)鑫一直在產(chǎn)外，A股上市公司中特變電工(8.81, -0.34, -3.72%)(行情，問(wèn)診)去年下半年也逐步復(fù)產(chǎn)，但仍然有天威保變、航天機(jī)電(8.13, -0.07, -0.85%)(行情，問(wèn)診)等公司剝離多晶硅資產(chǎn)。
北京交通大學(xué)教授徐征對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，事實(shí)上，天威保變投身新能源行業(yè)，從一開(kāi)始便埋下了失敗的伏筆。他分析道，天威保變進(jìn)軍多晶硅可以追溯到作為第二大股東身份參股四川新光硅業(yè)，該公司是當(dāng)年國(guó)內(nèi)多晶硅最早承擔(dān)國(guó)家1000噸多晶硅高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目的企業(yè)，曾被四川省列為“頭號(hào)工程”予以扶持。2008年項(xiàng)目投產(chǎn)，當(dāng)年就創(chuàng)下超過(guò)10億元的凈利潤(rùn)。這在當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)無(wú)人能及。
“當(dāng)時(shí)行業(yè)方興未艾，新光硅業(yè)這樣的老牌企業(yè)前景廣被看好。兵裝集團(tuán)新入主天威保變，斥下數(shù)百億元巨資讓其加碼新能源，且多數(shù)都投在多晶硅上，于是就有了后來(lái)的一年上馬天威硅業(yè)和樂(lè)電天威兩個(gè)規(guī)模都超3000噸的新項(xiàng)目，動(dòng)作很大。”徐征表示，大躍進(jìn)式的巨額投資之下，很多潛在問(wèn)題都被掩蓋了。
徐征指出，數(shù)十億元的投資幾乎全部來(lái)自于天威保變從銀行申請(qǐng)的擔(dān)保貸款，盡管這在市場(chǎng)好的時(shí)候算不上大風(fēng)險(xiǎn)，但這些項(xiàng)目沿襲新光硅業(yè)的熱氫化工藝，成本居高不下，市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)很快就暴露出來(lái)了。
張繼成也坦承，天威硅業(yè)項(xiàng)目上馬時(shí)適逢“多晶硅比黃金都精貴”，一公斤數(shù)百美元遠(yuǎn)超行業(yè)平均成本，那時(shí)候有實(shí)力的企業(yè)都在加緊上新項(xiàng)目，無(wú)人會(huì)想到要升級(jí)改造技術(shù)工藝。
徐征對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者介紹說(shuō)，天威硅業(yè)和樂(lè)電天威當(dāng)初立項(xiàng)時(shí)，國(guó)外先進(jìn)的冷氫化工藝已過(guò)了技術(shù)壟斷期，不少國(guó)內(nèi)企業(yè)已開(kāi)始醞釀引進(jìn)來(lái)。“如果當(dāng)時(shí)天威保變的管理層能從一開(kāi)始就采用新工藝上項(xiàng)目，而不是建成投產(chǎn)后碰到行業(yè)不景氣才如夢(mèng)方醒，那天威保變?nèi)缃竦那闆r可能不會(huì)這么糟糕。”他說(shuō)，天威保變?cè)诙嗑Ч枘酥琳麄€(gè)新能源業(yè)務(wù)上的失敗可以總結(jié)為一句話——“老思維未能適應(yīng)行業(yè)新時(shí)代的要求”。
如今，天威保變旗下三個(gè)多晶硅項(xiàng)目的現(xiàn)狀是：天威硅業(yè)破產(chǎn)、樂(lè)電天威艱難技改前景未卜、新光硅業(yè)這家老牌企業(yè)也在1000多噸的規(guī)模水平上原地踏步。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，這三個(gè)項(xiàng)目除新光硅業(yè)外，天威硅業(yè)和樂(lè)電天威不算擔(dān)保貸款的投入，直接投資的逾7億元都“打了水漂”。
“休克”療法
也許是意識(shí)到公司多晶硅乃至整個(gè)新能源業(yè)務(wù)短期內(nèi)已“無(wú)力回天”，天威保變自去年下半年以來(lái)就開(kāi)始了一系列疾風(fēng)驟雨般的“休克療法”式的自救策略，其一大核心便是大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，為2014年止損掃清障礙。
張繼承告訴中國(guó)證券報(bào)記者，天威硅業(yè)自停產(chǎn)之日起曾數(shù)度考慮復(fù)產(chǎn)，但公司在反復(fù)測(cè)算權(quán)衡之下，始終未能復(fù)產(chǎn)。“作為上市公司，其一大責(zé)任就是確保投資標(biāo)的的穩(wěn)健，何況對(duì)于天威保變來(lái)說(shuō)，當(dāng)前最緊要的任務(wù)是要確保資產(chǎn)的可盈利性。”他說(shuō)。
的確，對(duì)于當(dāng)下的天威保變來(lái)說(shuō)，連續(xù)兩年的虧損如果再持續(xù)下去，明年今日可能面臨被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，這顯然是公司要竭力避免的局面。因此，天威保變?cè)谌ツ赀B續(xù)兩次大幅計(jì)提了總額達(dá)46.99億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中主要部分便是針對(duì)天威硅業(yè)及樂(lè)電天威等多晶硅業(yè)務(wù)的委托貸款、擔(dān)保代償款、長(zhǎng)期股權(quán)投資等，而這些資產(chǎn)減值準(zhǔn)備損失占到2013年公司虧損利潤(rùn)總額的近9成。
一位券商研究員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，上市公司通過(guò)一定階段大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要是想以集中釋放風(fēng)險(xiǎn)的方式為下年度業(yè)績(jī)打“翻身仗”掃清障礙，這在過(guò)去尤其是近兩年的新能源行業(yè)中時(shí)有發(fā)生。但是像天威保變這樣短期內(nèi)計(jì)提力度如此之大的還是少見(jiàn)，這足以顯示公司為實(shí)現(xiàn)2014年度順利扭虧進(jìn)而成功保殼的破釜沉舟。
至于為保殼而采取的資產(chǎn)重組，天威保變同樣可謂大刀闊斧，不惜痛斬已然成為公司左膀右臂之一的新能源資產(chǎn)。截至目前，除保留對(duì)樂(lè)電天威、新光硅業(yè)和天威英利等公司的參股權(quán)外，公司去年下半年將旗下4家新能源公司的100%股權(quán)與大股東天威集團(tuán)手中的輸變電公司股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行了置換。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，公司從天威集團(tuán)手中獲得了7079.54萬(wàn)元的差價(jià)款。
張繼承向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，目前上述資產(chǎn)置換工作已接近尾聲，公司將充分激活置入資產(chǎn)的活力，盡快實(shí)現(xiàn)為公司整體增效服務(wù)。而另一邊，大股東天威集團(tuán)也已將新能源解危脫困作為集團(tuán)2014年的兩大核心工作之一，。當(dāng)前國(guó)內(nèi)風(fēng)電和光伏行業(yè)出現(xiàn)回暖曙光，集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)營(yíng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，未來(lái)不排除新能源業(yè)務(wù)重新注入上市公司的預(yù)期。
一家多晶硅龍頭企業(yè)高管對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，天威保變之所以能夠在短時(shí)間內(nèi)以“休克療法”式的激進(jìn)措施清理并注入資產(chǎn)，其背后的一大推手是公司實(shí)際控制人兵裝集團(tuán)。
事實(shí)上，自2007年兵裝集團(tuán)入主天威保變以來(lái)，公司作為兵裝集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)主要平臺(tái)的作用日漸突出。彼時(shí)兵裝集團(tuán)曾高調(diào)宣布將在“十二五”期間投資300億元助力天威保變發(fā)展。此后天威保變?cè)陲L(fēng)電、光伏等新能源行業(yè)領(lǐng)域一系列大手筆投資可以說(shuō)都和這一支持密切相關(guān)。
“如今，天威保變新能源業(yè)務(wù)陷入困境，作為幕后主導(dǎo)的兵裝集團(tuán)，不可能坐視不管。”該人士稱。
可以作為這種說(shuō)法佐證的是，去年以來(lái)，面對(duì)天威保變所遭遇的困境，兵裝集團(tuán)以自有資金21.35億元受讓天威集團(tuán)持有的天威保變3.52億股股權(quán)，成為公司第二大股東。至此，兵裝集團(tuán)直接和間接持有的天威保變股權(quán)達(dá)到51.3%，進(jìn)一步鞏固了其實(shí)際控制人地位。此外，去年年底兵裝集團(tuán)還擬認(rèn)購(gòu)天威保變?yōu)榛赓Y金困境而定向增發(fā)的1.61億股股權(quán)，為天威保變間接融資8億元。
短債“近憂”
盡管一系列“騰籠換鳥”舉動(dòng)為公司未來(lái)發(fā)展?jié)u漸掃除了“遠(yuǎn)慮”，但市場(chǎng)對(duì)于*ST天威短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“近憂”卻始終縈繞不去。
年報(bào)顯示，截至2013年底，天威保變凈資產(chǎn)總額為2.8億元，凈資產(chǎn)規(guī)模同比大幅下降95.53%。公司去年底資產(chǎn)負(fù)債率更是從2012年的73.9%攀升至97.2%。而且，在2013年58.31億元的流動(dòng)負(fù)債中，有32.96億元為1年期以內(nèi)的短期借款。
中金公司研究員對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析稱，天威保變通過(guò)大幅計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使得公司凈資產(chǎn)規(guī)模在去年出現(xiàn)驟減，這一點(diǎn)盡管不會(huì)直接影響公司當(dāng)期和未來(lái)的現(xiàn)金流狀況，但是凈資產(chǎn)規(guī)模下降后將削弱公司的再融資能力，這可能導(dǎo)致出現(xiàn)資金流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
張繼承也坦言，目前籠罩在天威保變身上的“霧霾”有兩重，即暫停上市風(fēng)險(xiǎn)和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于前者，公司有信心驅(qū)散。但后者確實(shí)考驗(yàn)公司接下來(lái)的融資能力。在此方面，一般的商業(yè)銀行可能會(huì)提升門檻，公司將加大同國(guó)有銀行的溝通協(xié)調(diào)力度，力保營(yíng)運(yùn)資金的安全。
他說(shuō)，天威保變?nèi)ツ甑椎膽?yīng)收賬款額達(dá)20.36億元，今年將大力推進(jìn)減應(yīng)收降存貨工作，加強(qiáng)這部分資金的回籠力度。此外，2013年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)6.78億元，比2012年增長(zhǎng)了4倍多。加上對(duì)兵裝集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行募集的8億元資金到賬，及今年初轉(zhuǎn)讓天威英利7%股權(quán)回籠的近4億元資金，公司短期內(nèi)的現(xiàn)金流狀況相對(duì)較好，償還短期債務(wù)的能力并不弱。
“正所謂‘瘦死的駱駝比馬大’，*ST天威作為央企下屬企業(yè)，背后還有當(dāng)?shù)貒?guó)資一直以來(lái)的支撐，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力恐非無(wú)錫尚德和江西賽維等光伏民企所能匹敵。”上述多晶硅企業(yè)高管表示，就在去年天威保變陷入困境時(shí)，保定市政府還派出專人赴公司現(xiàn)場(chǎng)辦公，為企業(yè)排憂解難。
不久前，同屬于光伏行業(yè)的ST超日所發(fā)行的“11超日債”出現(xiàn)違約現(xiàn)象，一時(shí)間轟動(dòng)股市和債市，大家除擔(dān)憂國(guó)內(nèi)整體債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，更是將眼光聚焦到了天威保變身上。同在2011年，天威保變也發(fā)行了總額達(dá)16億元的“11天威債”。隨著天威保變被ST，“11天威債”被要求暫停上市交易。就在不久前，“11天威債”剛被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。業(yè)內(nèi)人士懷疑，“11天威債”會(huì)否重蹈“11超日債”的覆轍？
對(duì)此，張繼成表示無(wú)須憂慮。他說(shuō)，自“11天威債”發(fā)行以來(lái)，公司已在每年7月按期償還近1.1億元的債券利息，即便在2013年公司財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀的背景下也未懈怠。公司目前可以靈活調(diào)配的現(xiàn)金流超過(guò)10億元，盡管有短期債務(wù)償還壓力，但債券利息也仍定當(dāng)按期足額償還。
中國(guó)證券報(bào)記者采訪到一位“11天威債”的債權(quán)持有人，他分析說(shuō)，雖然為“11天威債”提供擔(dān)保的天威集團(tuán)，其目前財(cái)務(wù)狀況也不太樂(lè)觀，但要知道站在其背后的兵裝集團(tuán)實(shí)際上持有了天威保變56%以上的股權(quán)，相信兵裝集團(tuán)這一堅(jiān)強(qiáng)后盾不會(huì)袖手旁觀。
事實(shí)上，*ST天威已于3月13日晚公告稱，公司將于2014年7月11日支付自2013年7月11日至2014年7月10日期間的債券利息。公司將按期支付債券利息，不會(huì)受“11天威債”停牌影響。
輸變電“救贖”
“眼下，已經(jīng)甩掉包袱，輕裝上陣的天威保變?nèi)?，卯足勁頭做的一件事是，聚焦輸變電主業(yè)，重新鞏固自身國(guó)內(nèi)輸變電行業(yè)的市場(chǎng)地位。”張繼承對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
2007年，兵裝集團(tuán)入主天威保變后，恰逢新能源行業(yè)進(jìn)入短暫的黃金期，天威保變也依靠連續(xù)的大手筆投入在其中嘗到了甜頭，因此獲得新“主人”的肯定。但風(fēng)光背后，卻是公司作為輸變電設(shè)備行業(yè)“三巨頭”(另兩家是特變電工和中國(guó)西電)之一的風(fēng)采漸顯黯淡。
這種“黯淡”，在張繼承看來(lái)，并非公司輸變電業(yè)務(wù)走下坡路，而是相對(duì)于其他巨頭來(lái)說(shuō)發(fā)展速度的減慢。他強(qiáng)調(diào)，事實(shí)上，天威保變近兩年的輸變電營(yíng)收一直在公司總營(yíng)收中維持著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，只不過(guò)由于新能源業(yè)務(wù)效益的嚴(yán)重拖累，造成總體業(yè)績(jī)接連下滑。
翻閱天威保變近兩年財(cái)報(bào)也的確顯示，公司輸變電設(shè)備(變壓器為主)營(yíng)收在2012年和2013年總營(yíng)收中的占比始終保持在9成以上。而且，與新能源業(yè)務(wù)連年虧損形成鮮明對(duì)比的是，公司輸變電業(yè)務(wù)營(yíng)收2013年上半年大增91.64%，全年也維持40億元的收入水平。
張繼承向中國(guó)證券報(bào)記者強(qiáng)調(diào)，公司目前提出的發(fā)展戰(zhàn)略是“聚焦”輸變電業(yè)務(wù)，而非市場(chǎng)解讀的“回歸”輸變電。公司過(guò)去幾年堅(jiān)持“雙主業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，輸變電業(yè)務(wù)并未顧此失彼。
當(dāng)前，天威保變公司上上下下瞄準(zhǔn)的一個(gè)目標(biāo)就是“搶訂單”。“要想不在行業(yè)中掉隊(duì)，這是迫在眉睫之舉。”他告訴中國(guó)證券報(bào)記者，具體策略是強(qiáng)化投標(biāo)分析能力，保證訂單質(zhì)量，以質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)搶占高端市場(chǎng)；同時(shí)，著力設(shè)計(jì)、采購(gòu)、制造等全價(jià)值鏈，嚴(yán)格控制成本。
對(duì)于天威保變未來(lái)的發(fā)展，樂(lè)觀分析者認(rèn)為，當(dāng)前，隨著政策方將“加快實(shí)施跨區(qū)送電項(xiàng)目”作為大氣污染防治策略之一，特高壓輸電通道建設(shè)由此搭上了“治霾”順風(fēng)車，這將為國(guó)內(nèi)輸變電設(shè)備行業(yè)新增一塊市場(chǎng)“蛋糕”。今年年初的國(guó)家能源工作會(huì)議透露，國(guó)內(nèi)目前規(guī)劃的12條輸電通道中，有8條特高壓線路方案已報(bào)送國(guó)家能源局等待批復(fù)。國(guó)家電網(wǎng)[微博]更明確表示2014年將爭(zhēng)取10條輸電大通道獲國(guó)家核準(zhǔn)并開(kāi)工建設(shè)，并為此擬定了2014年全年3815億元的電網(wǎng)投資計(jì)劃。
安信證券分析師介紹，近期天威保變?yōu)?ldquo;哈密南—鄭州”±800kV特高壓直流輸電工程自主研發(fā)制造的12臺(tái)鄭州站換流變壓器，順利通過(guò)了連續(xù)168小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行，正式投入運(yùn)行。這為天威保變未來(lái)參與國(guó)網(wǎng)特高壓輸變電設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)加分不少。“這些換流變壓器，制造精度高、工藝復(fù)雜，并且國(guó)網(wǎng)公司先后兩次提前交貨期。若天威保變成功克服挑戰(zhàn)，將重塑其在高端輸變電設(shè)備市場(chǎng)的江湖地位。”
但盡管如此，一些側(cè)面消息卻透射出天威保變?cè)谳斪冸娦袠I(yè)的現(xiàn)實(shí)處境。國(guó)家電網(wǎng)公布的2014年第一批輸變電設(shè)備招標(biāo)結(jié)果顯示，盡管中國(guó)西電、特變電工和天威保變?nèi)员３种袠?biāo)體量前三地位，但僅以天威保變最具優(yōu)勢(shì)的變壓器中標(biāo)結(jié)果來(lái)看，前兩者中標(biāo)份額分別超過(guò)30%和21%，而天威保變僅為約10%。更值得一提的是，居于首位的中國(guó)西電的市場(chǎng)份額已由2013年的15%擴(kuò)大至30%，市場(chǎng)地位不斷鞏固。
一位券商分析師指出，從天威保變2013年年報(bào)數(shù)據(jù)可看出，公司產(chǎn)品毛利率近年來(lái)一直徘徊在10%上下。而按照通常情況，國(guó)內(nèi)高壓及特高壓變壓器設(shè)備毛利率至少達(dá)到15%時(shí)才有利潤(rùn)，諸如天威保變主營(yíng)的變壓器細(xì)分環(huán)節(jié)，毛利率一般更需達(dá)到25%—30%。這意味著對(duì)于天威保變來(lái)說(shuō)，除了要不斷獲得新的訂單之外，還應(yīng)不斷壓縮各項(xiàng)費(fèi)用來(lái)控制成本。
不過(guò)，天威保變的明天或許還有別的想象空間。不久前，京津冀區(qū)域協(xié)同發(fā)展正式被確定為國(guó)家戰(zhàn)略，一時(shí)間，“承接北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及政企單位外遷”成為河北和天津各地的口號(hào)。更有甚者，受保定市將定位為“政治副中心”的媒體報(bào)道刺激，3月19日保定板塊個(gè)股集體漲停。市場(chǎng)期待強(qiáng)烈，天威保變作為保定老牌工業(yè)巨頭，引起投資者遐想。
據(jù)了解，天威保變?nèi)ツ陱拇蠊蓶|天威集團(tuán)手中置換進(jìn)來(lái)近30萬(wàn)平方米的工業(yè)用地及占地6200多平方米的房屋。張繼承也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，天威保變保定總部及幾個(gè)子公司所處地段均為保定市高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，刨去廠房、辦公及生活配套設(shè)施用地外，公司還保有一定量的土地儲(chǔ)備空間。“保定如果能在京津冀協(xié)同發(fā)展中成為亮點(diǎn)之一，天威保變自當(dāng)充分抓住這一發(fā)展良機(jī)。”
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