記者 魏楓凌 無錫尚德收到3%可轉(zhuǎn)債托管人的通知，于3月15日到期的可轉(zhuǎn)債，仍有5.41億美元的未支付，已經(jīng)違約并要求盡快付款。這讓無錫尚德成為中國首家對(duì)債券實(shí)質(zhì)違約的企業(yè)。

無錫尚德破產(chǎn)和光伏行業(yè)低迷的根本原因是政府違背市場(chǎng)規(guī)律，改變企業(yè)的供給曲線；企業(yè)在政府的補(bǔ)貼下盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，惡性競爭；債權(quán)人則相信政府會(huì)為轄區(qū)內(nèi)的企業(yè)提供信用擔(dān)保。但最終結(jié)局卻是各方一起敗給了市場(chǎng)。

在中誠信資訊科技公司副總裁郇公弟看來，尚德的失敗，不是一個(gè)企業(yè)的失敗，而是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的失敗。判斷尚德的信用風(fēng)險(xiǎn)，無法從財(cái)報(bào)，無法從指標(biāo)，無法從盡調(diào)，而是來自對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)根本規(guī)律的認(rèn)知，來自對(duì)產(chǎn)業(yè)盈利模式的判斷。

這種一味迷信大政府力量的邏輯，在中國債券市場(chǎng)頗為普遍。發(fā)債主體背后獲得政府信用支持的力度，也成為評(píng)判債券信用的黃金鐵律，央企、地方國企、明星民企、普通民企依次排列。產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營成為次要因素。

以地方國企為主的城投公司為例，由于城投公司的財(cái)務(wù)不透明，主要資產(chǎn)來自政府劃撥的土地，流動(dòng)性差，且依賴于地方政府的“土地財(cái)政”，償債能力原本堪憂。但投資者最終判斷地方政府為企業(yè)兜底，因此城投債反而成為債市的寵兒。

在能源行業(yè)內(nèi)部，尚德的悲劇也值得借鑒。

美國啟動(dòng)了頁巖氣開發(fā)，也讓中國的油氣商和政府機(jī)構(gòu)看到了能源革命的前景。“2013國際頁巖氣技術(shù)交流會(huì)”公布的消息顯示，由國家能源局制定的頁巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策已經(jīng)制定完成，待有關(guān)部門批準(zhǔn)后將會(huì)發(fā)布。由國土資源部制定的頁巖氣探礦權(quán)招投標(biāo)管理辦法也計(jì)劃出臺(tái)。

這一新興產(chǎn)業(yè)在初期投入大、回報(bào)小，需要一定的政策支持可以理解，但政府需要厘清介入的程度，如果在經(jīng)濟(jì)效益分析還不明朗的情況下給予過多的補(bǔ)貼，無疑會(huì)改變企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，對(duì)行業(yè)后續(xù)的發(fā)展弊大于利。