智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，中信博（688408.SH）光伏跟蹤支架龍頭，成長(zhǎng)空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2021-2023年預(yù)測(cè)每股盈利分別為3.01/4.33/5.58元，對(duì)應(yīng)市盈率37.5/26.0/20.2倍;首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際指出，2016年至2019年，公司光伏跟蹤支架年出貨量分別位列全球第5、第4、第4、第5。根據(jù)公司2020年年報(bào)，在完成常州生產(chǎn)基地四期建設(shè)后，公司已擁有約6.4GW光伏支架產(chǎn)能。公司IPO募投項(xiàng)目安徽2.8GW產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2021-2022年逐步投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能至9.2GW，為支架產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)提供支撐。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

光伏支架全球一線企業(yè)：中信博成立于2009年，是光伏支架系統(tǒng)解決方案提供商，主要產(chǎn)品為光伏跟蹤支架及固定支架。根據(jù)WoodMackenzie統(tǒng)計(jì)，2016年至2019年，公司光伏跟蹤支架年出貨量分別位列全球第5、第4、第4、第5。

跟蹤支架滲透率有望提升：跟蹤支架在高直射比、雙面組件、大型地面集中式等電站項(xiàng)目的性價(jià)比更高。根據(jù)公司2020年年報(bào)援引的2020年IHS跟蹤支架報(bào)告，中國(guó)市場(chǎng)跟蹤支架裝機(jī)量?jī)H約占5.0%，海外跟蹤支架裝機(jī)量占49.8%。受益于跟蹤支架可靠性提升，造價(jià)成本降低，光伏平價(jià)上網(wǎng)趨勢(shì)倒逼投資者更重視發(fā)電效率、雙面組件推廣應(yīng)用等因素，跟蹤支架在光伏支架中的比重將不斷提升，對(duì)固定支架形成部分替代。

公司產(chǎn)品加速滲透海外市場(chǎng)：公司通過(guò)聚焦高端產(chǎn)品，跟蹤支架快速迭代，產(chǎn)品質(zhì)量已能比肩海外龍頭，而單價(jià)低于海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司2017-2020年海外收入分別為4.31億元、6.78億元、12.05億元、12.62億元，海外收入占比分別為27.28%、32.71%、52.81%、40.34%。從盈利能力上看，海外市場(chǎng)毛利率相較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高出9-10個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有利于公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，支撐銷(xiāo)量增長(zhǎng)：根據(jù)公司2020年年報(bào)，在完成常州生產(chǎn)基地四期建設(shè)后，公司已擁有約6.4GW光伏支架產(chǎn)能。公司IPO募投項(xiàng)目安徽2.8GW產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2021-2022年逐步投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能至9.2GW，為支架產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)提供支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格漲幅超預(yù)期;跟蹤支架滲透率不達(dá)預(yù)期;價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;光伏政策不達(dá)預(yù)期;國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);新冠疫情影響超預(yù)期。