在行業(yè)長期景氣下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司摩肩接踵借助資本的力量上市擴張。

8月5日，中國證監(jiān)會通過江蘇固德威電源科技股份有限公司（下稱“固德威”）首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的申請。

隨著平價時代倒計時，龍頭企業(yè)持續(xù)擴張，光伏產(chǎn)業(yè)的新格局也正在顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)與資本的融合也更為明朗，光伏企業(yè)都力求得到資本的支持從而爭取更為廣闊的市場。不過，固德威將直面補貼減少甚至消失帶來的國內(nèi)銷售收入和毛利率呈下降趨勢及全球疫情持續(xù)擴散訂單減少的情況；與此同時，在華為與陽光電源(19.850, -0.01, -0.05%)占據(jù)光伏逆變器絕對雙霸主的情況，固德威又能闖出屬于自己怎樣的天地？

退市兩年后再戰(zhàn)資本市場

固德威成立于2010年11月，長期專注于太陽能(4.970, -0.13, -2.55%)、儲能等新能源電力電源設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并致力于為家庭、工商業(yè)用戶及地面電站提供智慧能源(4.050, -0.04, -0.98%)管理等整體解決方案，2015年12月在新三板掛牌，2018年7月終止掛牌，新三板退市兩年后，如今轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。

逆變器行業(yè)空間廣闊，“光伏行業(yè)增長+替換需求”雙輪驅(qū)動，預計2025年全球逆變器市場將達到180億美元。不過，逆變器市場群雄四起，格局也在不斷發(fā)生變化。華為早于2013年進入光伏逆變器市場，打破了陽光電源（300274.SZ）一家獨大的市場，今年4月10日，上能電氣(46.420, -0.36, -0.77%)（300827.SZ）也登陸資本市場，進入快速發(fā)展期；上市一年半的錦浪科技(108.090, 5.72, 5.59%)（300763.SZ）股價也暴漲，并于近期發(fā)布定增方案募資擴張發(fā)展；目前，光伏逆變器形成了“兩超多強”新局面。

反觀固德威，根據(jù) Wood Mackenzie2020年5月發(fā)布的研究報告，2019年在全球光伏逆變器市場的出貨量位列第11位，市場占有率為3%，較上年度市場占有率下降1個百分點。

有光伏行業(yè)資深人士在接受《華夏時報》記者采訪時表示，無論是上市融資還是定增融資，主要是基于光伏廠商進一步擴產(chǎn)需求導致，光伏產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，今年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)宣布了龐大的產(chǎn)能擴張，需要大量的資金。

根據(jù)招股書顯示，固德威本次擬公開發(fā)行不超過2200萬股股票，募集資金6.93億元，其中2.10億元用于固德威電源科技(廣德)有限公司智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)項目(二期)；2.10億元蘇州市高新區(qū)上市企業(yè)總部園地塊江蘇固德威電源科技股份有限公司新建智慧能源研發(fā)樓項目；7424.81億元用于全球營銷及服務體系基礎建設項目；2億元用于補充流動資金。

固德威方面表示，隨著新能源產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模的不斷擴大，公司產(chǎn)能利用率逐漸趨于飽和，對公司銷售訂單的接納和執(zhí)行產(chǎn)生一定影響，客觀上成為制約公司發(fā)展壯大的主要因素，不利于公司保持并擴大市場占有率；廣德固德威擴產(chǎn)項目的實施是對公司光伏逆變器產(chǎn)品生產(chǎn)能力的有效擴充。

“由于目前公司缺乏多元的融資渠道，僅依賴企業(yè)自身的資本投入，無法有效地推動研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，無法滿足公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。能源互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，且其他競爭對手亦加快了產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的步伐，公司需把握行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢，盡快拓展多元化的融資渠道，以滿足業(yè)務發(fā)展的資金需求；同時，近年來公司經(jīng)營步入快速發(fā)展期，需要不斷加大產(chǎn)品技術研發(fā)投入、大規(guī)模拓展銷售渠道同時補充流動資金，上述舉措需要大量資金的支持，依靠目前單一的銀行融資渠道和企業(yè)自有資金難以滿足公司快速發(fā)展的需求，公司亟需通過資本市場融資。”固德威還在招股書中表示。

彭博新能源財經(jīng)光伏分析師江亞俐在接受《華夏時報》記者采訪時表示：“逆變器行業(yè)本身并沒有什么技術門檻，同光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)相比，逆變器又由于涉及到不同國家電力市場要求，廠商分布更分散，從出貨的角度，過去四年前十大廠商的市場份額從2016年90％下降到2019年79％，集中度有所下降。”

境外不確定性

境外市場正在成長為固德威收入的主要來源，不過疫情下，海外市場的風險也在增加。

2017年、2018年及2019年，固德威主營業(yè)務收入主要來自于光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器、智能數(shù)據(jù)采集器等產(chǎn)品，主營業(yè)務收入分別為10.50億元、8.35億元及9.42億元。

對于2018年收入出現(xiàn)下滑，固德威表示，“受國內(nèi)光伏“531”新政影響，收入有所下降，2019年由于境外市場開拓力度增加，銷售收入較上年度增加 12.85%。”

與此同時，隨著補貼逐漸減少，固德威帶來不利影響。據(jù)了解，光伏行業(yè)逐漸趨于平價上網(wǎng)的政策對固德威經(jīng)營模式的影響較小，但基于補貼的減少或取消，可能影響光伏發(fā)電總體裝機規(guī)模，進而加劇國內(nèi)市場競爭，導致固德威境內(nèi)產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、產(chǎn)品毛利率下降。

2017年、2018年、2019年，固德威國內(nèi)銷售收入分別為 7.99億元、4.63億元、3.17億元，境內(nèi)產(chǎn)品毛利率分別為31.12%、25.45%、25.26%，銷售收入和毛利率呈下降趨勢，進而對公司境內(nèi)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

事實上，中國光伏企業(yè)在2018年也在加速擴展海外市場。據(jù)CPIA統(tǒng)計，2018年中國已經(jīng)有超過20家光伏企業(yè)通過合資、并購、投資等方式在海外布局產(chǎn)能，此外，配套產(chǎn)品海外布局也開始增多，海外基地的產(chǎn)業(yè)配套能力在逐漸增強。

隨著長年海外市場積累、海外品牌擴展及海外市場需求增加，2017年、2018年、2019年，固德威境外銷售收入分別為2.51億元、3.72億元和6.26億元，占銷售收入的比例分別為23.92%、44.58%和66.39%，呈逐年上升態(tài)勢。

截至2019年末，固德威共控股澳洲固德威、荷蘭固德威、香港固德威、韓國固德威、英國固德威、德國固德威6家境外子公司，用于拓展海外市場。

值得關注的是，截至2019年末，上述6家境外子公司全部人數(shù)只有40人。此外，固德威境外多家子公司，如荷蘭固德威、韓國固德威、德國固德威目前均虧損。

而全球疫情的蔓延正在給固德威境外市場的發(fā)展添變數(shù)。

由于全球疫情的影響呈持續(xù)擴散狀態(tài)，2020年4月，固德威新取得的境外訂單為4688.37萬元，較上月下降58.72%。隨著境外主要國家荷蘭、土耳其、德國等疫情逐步得到有效控制，進入5月份，固德威境外訂單逐步有所恢復。

固德威方面也表示，“從國內(nèi)、國外整體市場而言，2020年1-4月公司新增訂單較上年同期增長較多，若中國當前的新型冠狀病毒肺炎防疫成效不能持續(xù)或出現(xiàn)反彈，境外疫情尤其是固德威銷售、采購的重點區(qū)域長期無法有效遏制或出現(xiàn)二次反彈，下游客戶的市場需求萎縮，固德威的境內(nèi)外訂單、物流、市場拓展、采購等業(yè)務持續(xù)受到影響，則固德威2020年的營業(yè)收入和盈利水平存在下降的風險。”

就面對老牌的光伏逆變器企業(yè)，公司如何在市場上追趕；公司如何應對疫情影響，是否會將視線看向國內(nèi)等問題，《華夏時報》記者采訪固德威，截至發(fā)稿時并未得到回復。