一帶一路中國制造業(yè)出海，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來說，電力行業(yè)是固定資產(chǎn)投資中的先行者。從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的這20年歷史變化來看，電力行業(yè)的投資從發(fā)展早期的比重上來說領(lǐng)先于房地產(chǎn)、制造業(yè)、建筑業(yè)、住宿餐飲業(yè)等行業(yè)，后期隨著消費(fèi)升級和制造業(yè)轉(zhuǎn)型，電力行業(yè)的投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后半段比重明顯下降，屬于先高后低。我國的經(jīng)驗(yàn)充分說明了電力行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)重要的基礎(chǔ)工業(yè)，建設(shè)周期長，需要在做好用電負(fù)荷預(yù)測的基礎(chǔ)上，做好規(guī)劃，提前建設(shè)，保證經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的用電需求。

特變電工作為民營企業(yè)，在電力裝備的國內(nèi)和海外的競爭中充分證明了自己的優(yōu)質(zhì)。特變在國內(nèi)的競爭中已經(jīng)處于龍頭地位，受益于的特高壓放量特變16年新增特高壓優(yōu)質(zhì)訂單60億人民幣，在直流和交流特高壓變壓器的市占率中均處于第一。電力裝備的海外業(yè)務(wù)，特變目前在一次設(shè)備中海外營收和增速都是第一，已經(jīng)是先行者的地位，17年5月份在京舉辦一帶一路首腦峰會，我們預(yù)測峰會上會有兩大重要利好，一是商業(yè)模式的梳理確立，二是訂單的集中釋放，為后續(xù)特變的海外訂單落地加速打下基礎(chǔ)，15年特變新增訂單10億美金，16年新增訂單38億美金，16年底在手訂單50億美金，17年值得期待。

光伏板塊多晶硅擴(kuò)產(chǎn)+電站運(yùn)營發(fā)力，能源板塊煤礦和電廠受益于新疆加速基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。特變多晶硅17年從2萬噸擴(kuò)產(chǎn)至3萬噸，或受益于與韓國的貿(mào)易戰(zhàn)，多晶硅量價(jià)保持高位，16年底建成500MW風(fēng)光電站，17年開始運(yùn)營貢獻(xiàn)利潤。根據(jù)《17年新疆政府工作報(bào)告》，能源板塊要求加快“電化新疆”建設(shè)，完成“電化新疆”建設(shè)投資1810億元以上，目前煤礦產(chǎn)能1300萬噸，在手路條3000萬噸，電廠17年底完成建設(shè)投運(yùn)，在新疆基建發(fā)力的前提下，公司參與的“新疆大型煤炭基地建”有望加速推進(jìn)。

盈利預(yù)測與估值：我們調(diào)整了此前的盈利預(yù)測，即公司2016-2018年的凈利潤分別為21.3/24.5/28.1，EPS分別為0.66/0.76/0.87元，同比增長13/15/15%，考慮到特變進(jìn)一步做大做強(qiáng)新能源業(yè)務(wù)，在海外輸變電工程方面積攢的經(jīng)驗(yàn)和口碑將大幅受益一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)，給予2017年18倍PE，目標(biāo)價(jià)13.5元，維持買入評級。

風(fēng)險(xiǎn)因素：一帶一路推進(jìn)緩慢導(dǎo)致海外訂單落地不達(dá)預(yù)期；國內(nèi)多晶硅價(jià)格戰(zhàn)激烈，進(jìn)口替代過程不達(dá)預(yù)期；新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資不達(dá)預(yù)期。