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2017年2月13日，上海天洋熱熔粘接材料股份有限公司(以下稱“上海天洋”)在上交所掛牌上市，保薦機構(gòu)為中信證券，發(fā)行數(shù)量為1,500萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓。本次發(fā)行募集資金總額為27,285.00萬元，扣除發(fā)行相關(guān)費用后，募集資金凈額為22,653.92萬元，分別用于“年產(chǎn)3.1億㎡熱熔膠網(wǎng)膜項目”、“年產(chǎn)4,800萬㎡太陽能電池封裝用EVA膠膜項目”、“信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”和“補充流動資金等一般用途”。
公開資料顯示，上海天洋于2015年3月20日首次發(fā)布招股說明書，2016年12月21日首發(fā)申請獲通過。2017年1月25日，上海天洋啟動申購，發(fā)行價格為18.19元/股。本次發(fā)行采用直接定價方式，全部股份通過網(wǎng)上向公眾投資者發(fā)行，不進行網(wǎng)下詢價和配售。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.01465573%，42,405股遭棄購。股價走勢來看，上海天洋2月13日上市以來連續(xù)六個交易日漲停，截止2月20日，收報42.19元。
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29,761.25萬元、32,436.38萬元、35,113.78萬元、18,225.75萬元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,294.90萬元、3,861.62萬元、5,026.60萬元、2,703.90萬元。2016年1月至9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28,697.32萬元，同比增長9.36%;2016年1月至9月，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3,984.59萬元，同比增長7.71%。
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，上海天洋應(yīng)收賬款凈額分別為7,536.00萬元、9,665.39萬元、10,353.77萬元、10,941.39萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為45.28%、50.43%、42.91%、40.33%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，分別為4.06次、3.58次、3.32次、1.62次。
熱熔膠膠粉及膠粒一直是公司的最重要銷售產(chǎn)品，2013年至2016年6月，熱熔膠膠粉及膠粒銷售占比達83.78%、76.81%、76.78%、72.99%。然而，2016年1-6月，包括熱熔膠膠粉及膠粒在內(nèi)的，熱熔膠網(wǎng)膜、熱熔膠膠膜的平均銷售價格均比2015年底出現(xiàn)下滑。熱熔膠膠粉及膠粒在報告期內(nèi)產(chǎn)品價格年年下滑，2016年1-6月時價格相比2013年時價格共降低了5.12元/KG。
2013年至2016年6月，上海天洋各期末存貨余額分別為6,064.15萬元、5,591.55萬元、5,353.75萬元、6,022.70萬元，占流動資產(chǎn)總額的比重分別為36.43%、29.17%、22.19%、22.20%。存貨周轉(zhuǎn)率亦呈下降趨勢，分別為4.40次、4.10次、4.44次、2.12次。
2013年至2016年6月，上海天洋主營業(yè)務(wù)毛利分別為8,092.53萬元、8,459.86萬元、10,578.53萬元和6,073.22萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.26%、26.21%、30.37%和33.57%，略低于同行業(yè)上市公司毛利率平均值。報告期內(nèi)，可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為34.02%、31.48%、33.38%、35.56%。
報告期內(nèi)，募投項目兩項產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚不充足。熱熔膠網(wǎng)膜產(chǎn)能利用率分別為49.64%、72.33%、80.90%、91.37%，太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率分別為57.56%、93.98%、50.31%、56.89%。證監(jiān)會在審核結(jié)果中詢問，利用募集資金大幅度擴大產(chǎn)能的必要性和合理性，相關(guān)產(chǎn)能消化措施的可行性。
記者就上述問題向公司董秘發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
熱熔膠粘劑生產(chǎn)企業(yè)上交所上市
據(jù)招股書顯示，上海天洋是熱塑性高分子粘接材料及其應(yīng)用制品的專業(yè)供應(yīng)商，專注于各類熱塑性環(huán)保粘接材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括各類熱熔膠膠粉及膠粒、熱熔膠網(wǎng)膜、太陽能電池封裝用EVA膠膜和熱熔膠膠膜，公司產(chǎn)品具有無毒、無味、不含溶劑的環(huán)保特點，粘接迅速且適用于不同材料之間的粘接，廣泛應(yīng)用于服裝鞋帽、汽車內(nèi)飾、太陽能電池封裝、家用紡織、電子電器、工業(yè)過濾、熱熔膠制品、印刷包裝、裝飾材料、涂料等領(lǐng)域。
公司是國內(nèi)最大的PA、PES熱熔膠產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一;公司也是國內(nèi)最大的熱熔膠網(wǎng)膜產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一，相關(guān)產(chǎn)品已通過豐田汽車配套廠商的認證。公司作為第一起草單位參與起草了《耐酵素洗紡織品用熱熔膠粘劑》(HG/T4583-2014)、《紡織品用熱熔膠粘劑》(HG/T3691-2016)、《熔噴纖網(wǎng)非織造粘合襯》(FZ/T64041-2014)等三個國內(nèi)行業(yè)標(biāo)準，截至2016年6月30日，公司擁有發(fā)明專利42項、實用新型專利2項、國外專利7項。
公司是經(jīng)科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心認證的國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè);公司“JCC”商標(biāo)連續(xù)被上海市工商行政管理局評為上海市著名商標(biāo)(有效期為2016年1月1日起至2018年12月31日);公司熱熔膠產(chǎn)品的“JCC”品牌被上海市名牌推薦委員會推薦為2015年度上海名牌(有效期為2015年12月21日起至2017年12月31日)。
熱熔膠粘劑是一種在室溫下呈固態(tài)，加熱熔融成液態(tài)，在熱熔狀態(tài)進行涂布，借壓合、冷卻硬化實現(xiàn)快速粘接的高分子膠粘劑，由聚合物基體、增黏樹脂(增黏劑)、蠟類和抗氧劑等組合配置而成，不含溶劑，100%固含量，無毒、無味，被譽為“綠色膠粘劑”。廣泛應(yīng)用于包裝、紡織、制鞋、建筑、木材加工、汽車、電子電器、裝飾、印刷裝訂、機械加工、醫(yī)療、涂料等領(lǐng)域。
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29,761.25萬元、32,436.38萬元、35,113.78萬元、18,225.75萬元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,294.90萬元、3,861.62萬元、5,026.60萬元、2,703.90萬元。2016年1月至9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28,697.32萬元，同比增長9.36%;2016年1月至9月，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3,984.59萬元，同比增長7.71%。
上海天洋預(yù)計2016年度的營業(yè)收入為38,797.05萬元至39,685.16萬元，同比增長10.49%至13.02%;預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為4,854.33萬元至5,038.75萬元，同比增長2.23%至6.12%。
招股書顯示，上海天洋控股股東及實際控制人為李哲龍，李哲龍持有公司股票21,660,750股，占公司本次發(fā)行前總股本的48.135%。持有公司5%以上股份的主要股東為李哲龍、李明健、橙子投資和樸藝峰，其持股比例分別為48.135%、20.025%、8.900%和8.677%。
上海天洋的股東中，樸藝峰系公司控股股東、實際控制人李哲龍之妻，李明健系李哲龍、樸藝峰之子，李順玉系李哲龍之姐，劉歡系李明健之原配偶，樸藝紅系樸藝峰之妹。本次發(fā)行前，李哲龍、李明健、樸藝峰、李順玉、劉歡和樸藝紅分別持有公司48.135%、20.025%、8.667%、2.01%、0.35%和0.25%的股份。
公司董事長、總經(jīng)理為李哲龍，中國國籍，無境外居留權(quán)，1963年5月出生，畢業(yè)于天津大學(xué)精細化工專業(yè)，本科學(xué)歷。1984年至1986年任延邊公路客車廠技術(shù)員，1986年1993年任延邊科技情報研究所主任，1993年至1998年任石家莊精誠化學(xué)有限公司總經(jīng)理，1998年至2004年任上海三仁化工有限公司總經(jīng)理，2002年至2013年任天洋有限董事長、總經(jīng)理，2013年11月至今任本公司董事長、總經(jīng)理。
上海天洋本次在上交所掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為1,500萬股，募集資金凈額為22,653.92萬元，分別用于“年產(chǎn)3.1億㎡熱熔膠網(wǎng)膜項目”、“年產(chǎn)4,800萬㎡太陽能電池封裝用EVA膠膜項目”、“信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”和“補充流動資金等一般用途”。
內(nèi)控制度、會計差錯遭問詢
2016年10月14日，證監(jiān)會公布了上海天洋首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?br />
根據(jù)招股說明書披露，2012年至2015年6月發(fā)行人應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例分別為24.15%、26.68%、31.43%和32.21%，占比逐年增高。(1)請發(fā)行人補充披露報告各期內(nèi)外銷應(yīng)收賬款前五大客戶情況，應(yīng)收賬款金額、占比及變化情況;(2)請發(fā)行人補充披露新增主要客戶的應(yīng)收賬款金額及占比情況;(3)請發(fā)行人分析說明應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例逐年增高的原因，請保薦機構(gòu)核查發(fā)行人信用政策是否發(fā)生變動，是否存在通過放松信用政策刺激銷售的情況，并發(fā)表明確意見
根據(jù)招股說明書披露，報告期內(nèi)發(fā)行人各產(chǎn)品毛利率存在一定波動，主要產(chǎn)品的的銷售價格逐漸降低，而主要原材料價格的波動情況未充分分析。(1)請發(fā)行人補充提供各產(chǎn)品所使用的主要原材料類別，分析各類主要原材料采購價格在報告期內(nèi)的變化情況，說明各產(chǎn)品的定價機制;(2)請發(fā)行人結(jié)合報告期內(nèi)主要產(chǎn)品的銷售價格變化、原材料價格變化、成本歸集分配說明其對發(fā)行人盈利能力的影響;(3)請發(fā)行人補充披露分產(chǎn)品的毛利率同行業(yè)對比分析。
根據(jù)發(fā)行人提供的財務(wù)資料，2012年至2014年發(fā)行人存在大量由于會計差錯更正導(dǎo)致的原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表的差異調(diào)整。(1)請發(fā)行人充分說明原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表之間產(chǎn)生差異的原因;(2)請保薦機構(gòu)和會計師核查并說明原始財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)與報告期納稅申報表是否存在較大差異及差異原因;(3)請發(fā)行人補充披露上海天洋及昆山天洋所聘用財務(wù)人員的職業(yè)資格、專業(yè)背景及工作經(jīng)驗，并請保薦機構(gòu)和會計師核查相關(guān)人員是否能夠勝任對應(yīng)崗位工作;(4)請保薦機構(gòu)、會計師說明發(fā)行人財務(wù)部門人員與發(fā)行人董監(jiān)高、控股股東及實際控制人是否具有親屬關(guān)系，如有，是否會影響財務(wù)工作獨立性;(5)請保薦機構(gòu)核查發(fā)行人內(nèi)部審計制度和審計委員會工作細則，補充說明內(nèi)部審計部門設(shè)立以來出具的相關(guān)報告和會議決議;(6)請保薦機構(gòu)、會計師核查財務(wù)相關(guān)內(nèi)部控制設(shè)計和執(zhí)行的有效性，并發(fā)表明確意見。
2016年12月21日，主板發(fā)審委2016年第189次會議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對上海天洋提出如下問詢：
請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人未將李明健、樸藝峰認定為共同控制人的原因、理由和依據(jù)。請保薦代表人說明核查情況。
請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人利用員工個人卡收支貨款的情況，原因及整改情況，發(fā)行人資金管理制度是否健全、有效，與銷售相關(guān)內(nèi)控制度是否健全并得到有效執(zhí)行。請保薦代表人說明核查情況。
發(fā)行人申報材料顯示，2012年至2014年1-9月發(fā)行人存在由于會計差錯更正導(dǎo)致的原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表的差異調(diào)整。請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人前述原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表之間產(chǎn)生差異的原因，發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作是否規(guī)范，財務(wù)報表的編制是否符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面是否公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，發(fā)行人在進行會計確認、計量和報告時是否保持了應(yīng)有的謹慎。請保薦代表人說明核查情況。
請發(fā)行人代表進一步說明在熱熔膠網(wǎng)膜和太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率不高、客戶較為分散的條件下，利用募集資金大幅度擴大產(chǎn)能的必要性和合理性，相關(guān)產(chǎn)能消化措施的可行性，請保薦代表人說明核查情況。
應(yīng)收賬款持續(xù)上升周轉(zhuǎn)率下降
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，上海天洋應(yīng)收賬款凈額分別為7,536.00萬元、9,665.39萬元、10,353.77萬元、10,941.39萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為45.28%、50.43%、42.91%、40.33%，占當(dāng)期公司資產(chǎn)總額的25.94%、29.70%、27.03%和25.72%，占當(dāng)期營業(yè)收入的25.32%、29.80%、29.49%和30.02%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，分別為4.06次、3.58次、3.32次、1.62次。
2013年至2016年6月，上海天洋應(yīng)收票據(jù)金額分別為639.29萬元、1,030.48萬元、1,569.93萬元、1,229.96萬元，分別占流動資產(chǎn)總額的3.84%、5.38%、6.51%和4.53%。
上海天洋在招股書中提醒，未來隨著公司營業(yè)收入的持續(xù)增長，應(yīng)收賬款還將會有一定幅度的增加，如主要客戶的財務(wù)狀況惡化、出現(xiàn)經(jīng)營危機或者信用條件發(fā)生重大變化，公司資金周轉(zhuǎn)速度與運營效率可能會降低，存在流動性風(fēng)險或壞賬風(fēng)險。
此外，上海天洋擬將太陽能電池封裝用EVA膠膜作為未來的重要產(chǎn)品之一，而光伏行業(yè)客戶的回款速度相對較慢，將進一步增加公司應(yīng)收賬款及壞賬準備，甚至出現(xiàn)實際損失遠遠超過壞賬準備的情形。
2013年至2016年6月，上海天洋各期末存貨余額分別為6,064.15萬元、5,591.55萬元、5,353.75萬元、6,022.70萬元，占流動資產(chǎn)總額的比重分別為36.43%、29.17%、22.19%、22.20%。存貨周轉(zhuǎn)率亦呈下降趨勢，分別為4.40次、4.10次、4.44次、2.12次。
產(chǎn)品降價明顯毛利率上升
根據(jù)招股書，上海天洋主要產(chǎn)品包括熱熔膠膠粉及膠粒、熱熔膠網(wǎng)膜、太陽能電池封裝用EVA膠膜和熱熔膠膠膜。熱熔膠膠粉及膠粒一直是公司的最重要銷售產(chǎn)品，2013年至2016年6月，熱熔膠膠粉及膠粒銷售收入分別為24,872.17萬元、24,791.12萬元、26,741.48萬元、13,203.03萬元，占比達83.78%、76.81%、76.78%、72.99%。
然而，2016年1-6月，包括熱熔膠膠粉及膠粒在內(nèi)的，熱熔膠網(wǎng)膜、熱熔膠膠膜的平均銷售價格均比2015年底出現(xiàn)下滑。熱熔膠膠粉及膠粒在報告期內(nèi)產(chǎn)品價格年年下滑，2016年1-6月時價格相比2013年時價格降低了5.12元/KG。
與此同時，上海天洋的主營業(yè)務(wù)毛利率在報告期內(nèi)卻持續(xù)上升。2013年至2016年6月，上海天洋主營業(yè)務(wù)毛利分別為8,092.53萬元、8,459.86萬元、10,578.53萬元和6,073.22萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.26%、26.21%、30.37%和33.57%，略低于同行業(yè)上市公司毛利率平均值。報告期內(nèi)，可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為34.02%、31.48%、33.38%、35.56%。
上海天洋表示，同行業(yè)上市公司均處于精細化工領(lǐng)域，但產(chǎn)品類型、結(jié)構(gòu)以及客戶群體、應(yīng)用領(lǐng)域的不同造成公司之間毛利率存在一定差異。報告期內(nèi)，公司最主要的產(chǎn)品為熱熔膠膠粉及膠粒，該等產(chǎn)品主要用于服裝襯布行業(yè)，而服裝襯布行業(yè)毛利率相對較低，導(dǎo)致公司的整體毛利率相對較低。
產(chǎn)能利用率不高募投項目前景存疑
本次上海天洋募資項目共有4項，其中兩項為擴產(chǎn)項目，“年產(chǎn)3.1億㎡熱熔膠網(wǎng)膜項目”及“年產(chǎn)4,800萬㎡太陽能電池封裝用EVA膠膜項目”，將分別使用募集資金6,120.92萬元和4,333.00萬元。
報告期內(nèi)，兩項產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚不充足。熱熔膠網(wǎng)膜產(chǎn)能利用率分別為49.64%、72.33%、80.90%、91.37%，太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率分別為57.56%、93.98%、50.31%、56.89%。
募集資金投資項目全部建成投產(chǎn)后，公司相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能將大幅提高。熱熔膠網(wǎng)膜現(xiàn)有產(chǎn)能為4,000萬㎡/年，募投項目將新增產(chǎn)能31,000萬㎡/年;太陽能電池封裝用EVA膠膜現(xiàn)有產(chǎn)能為1,000萬㎡/年，募投項目將新增產(chǎn)能4,800萬㎡/年。
證監(jiān)會在審核結(jié)果公告中也要求公司進一步說明在熱熔膠網(wǎng)膜和太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率不高、客戶較為分散的條件下，利用募集資金大幅度擴大產(chǎn)能的必要性和合理性，相關(guān)產(chǎn)能消化措施的可行性。
公司在招股書中也提醒了產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險：募集資金投資項目的實施將使公司各產(chǎn)品的產(chǎn)能大幅提高，如果相關(guān)產(chǎn)品的市場增速低于預(yù)期或公司市場開拓不力，則募集資金投資項目將帶來產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險，將對公司預(yù)期收益的實現(xiàn)造成不利影響。
不僅如此，太陽能電池封裝用EVA膠膜，其對太陽能電池組件起到提高透光率、阻止水汽滲透、耐高低溫、抗紫外線防老化等作用，使太陽能電池能長期穩(wěn)定工作，因此被應(yīng)用于光伏行業(yè)晶硅太陽能電池組件的封裝。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，擬將太陽能電池封裝用EVA膠膜作為未來的重要產(chǎn)品之一，使之達到5,800萬㎡/年。
據(jù)上海證券報報道，在去年上半年搶裝潮及整體市場回暖的大背景下，光伏上市公司普遍收獲不俗的業(yè)績。但隨著今年補貼政策的調(diào)整以及原料成本的上漲，加上去年基數(shù)過大，業(yè)內(nèi)認為光伏上市公司很難再復(fù)制去年的輝煌，增速亦可能下降。
光伏億家副總裁馬弋崴表示，2017年，一季度可能市場還能維持景氣，但二季度以后預(yù)計量價都可能下滑，這從今年光伏企業(yè)中報中或?qū)⒂兴从场?br />
“去年6˙30前的安裝量實在太猛了，所以今年上半年的增速肯定會下滑。另外，海外包括美國、日本的政策補貼都在退出，而供給側(cè)卻在增加——國內(nèi)光伏企業(yè)從2015年到去年年中都在大量擴產(chǎn)。因此我們認為，行業(yè)整體不樂觀。”馬弋崴說。
公開資料顯示，上海天洋于2015年3月20日首次發(fā)布招股說明書，2016年12月21日首發(fā)申請獲通過。2017年1月25日，上海天洋啟動申購，發(fā)行價格為18.19元/股。本次發(fā)行采用直接定價方式，全部股份通過網(wǎng)上向公眾投資者發(fā)行，不進行網(wǎng)下詢價和配售。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.01465573%，42,405股遭棄購。股價走勢來看，上海天洋2月13日上市以來連續(xù)六個交易日漲停，截止2月20日，收報42.19元。
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29,761.25萬元、32,436.38萬元、35,113.78萬元、18,225.75萬元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,294.90萬元、3,861.62萬元、5,026.60萬元、2,703.90萬元。2016年1月至9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28,697.32萬元，同比增長9.36%;2016年1月至9月，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3,984.59萬元，同比增長7.71%。
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，上海天洋應(yīng)收賬款凈額分別為7,536.00萬元、9,665.39萬元、10,353.77萬元、10,941.39萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為45.28%、50.43%、42.91%、40.33%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，分別為4.06次、3.58次、3.32次、1.62次。
熱熔膠膠粉及膠粒一直是公司的最重要銷售產(chǎn)品，2013年至2016年6月，熱熔膠膠粉及膠粒銷售占比達83.78%、76.81%、76.78%、72.99%。然而，2016年1-6月，包括熱熔膠膠粉及膠粒在內(nèi)的，熱熔膠網(wǎng)膜、熱熔膠膠膜的平均銷售價格均比2015年底出現(xiàn)下滑。熱熔膠膠粉及膠粒在報告期內(nèi)產(chǎn)品價格年年下滑，2016年1-6月時價格相比2013年時價格共降低了5.12元/KG。
2013年至2016年6月，上海天洋各期末存貨余額分別為6,064.15萬元、5,591.55萬元、5,353.75萬元、6,022.70萬元，占流動資產(chǎn)總額的比重分別為36.43%、29.17%、22.19%、22.20%。存貨周轉(zhuǎn)率亦呈下降趨勢，分別為4.40次、4.10次、4.44次、2.12次。
2013年至2016年6月，上海天洋主營業(yè)務(wù)毛利分別為8,092.53萬元、8,459.86萬元、10,578.53萬元和6,073.22萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.26%、26.21%、30.37%和33.57%，略低于同行業(yè)上市公司毛利率平均值。報告期內(nèi)，可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為34.02%、31.48%、33.38%、35.56%。
報告期內(nèi)，募投項目兩項產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚不充足。熱熔膠網(wǎng)膜產(chǎn)能利用率分別為49.64%、72.33%、80.90%、91.37%，太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率分別為57.56%、93.98%、50.31%、56.89%。證監(jiān)會在審核結(jié)果中詢問，利用募集資金大幅度擴大產(chǎn)能的必要性和合理性，相關(guān)產(chǎn)能消化措施的可行性。
記者就上述問題向公司董秘發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
熱熔膠粘劑生產(chǎn)企業(yè)上交所上市
據(jù)招股書顯示，上海天洋是熱塑性高分子粘接材料及其應(yīng)用制品的專業(yè)供應(yīng)商，專注于各類熱塑性環(huán)保粘接材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括各類熱熔膠膠粉及膠粒、熱熔膠網(wǎng)膜、太陽能電池封裝用EVA膠膜和熱熔膠膠膜，公司產(chǎn)品具有無毒、無味、不含溶劑的環(huán)保特點，粘接迅速且適用于不同材料之間的粘接，廣泛應(yīng)用于服裝鞋帽、汽車內(nèi)飾、太陽能電池封裝、家用紡織、電子電器、工業(yè)過濾、熱熔膠制品、印刷包裝、裝飾材料、涂料等領(lǐng)域。
公司是國內(nèi)最大的PA、PES熱熔膠產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一;公司也是國內(nèi)最大的熱熔膠網(wǎng)膜產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之一，相關(guān)產(chǎn)品已通過豐田汽車配套廠商的認證。公司作為第一起草單位參與起草了《耐酵素洗紡織品用熱熔膠粘劑》(HG/T4583-2014)、《紡織品用熱熔膠粘劑》(HG/T3691-2016)、《熔噴纖網(wǎng)非織造粘合襯》(FZ/T64041-2014)等三個國內(nèi)行業(yè)標(biāo)準，截至2016年6月30日，公司擁有發(fā)明專利42項、實用新型專利2項、國外專利7項。
公司是經(jīng)科技部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心認證的國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè);公司“JCC”商標(biāo)連續(xù)被上海市工商行政管理局評為上海市著名商標(biāo)(有效期為2016年1月1日起至2018年12月31日);公司熱熔膠產(chǎn)品的“JCC”品牌被上海市名牌推薦委員會推薦為2015年度上海名牌(有效期為2015年12月21日起至2017年12月31日)。
熱熔膠粘劑是一種在室溫下呈固態(tài)，加熱熔融成液態(tài)，在熱熔狀態(tài)進行涂布，借壓合、冷卻硬化實現(xiàn)快速粘接的高分子膠粘劑，由聚合物基體、增黏樹脂(增黏劑)、蠟類和抗氧劑等組合配置而成，不含溶劑，100%固含量，無毒、無味，被譽為“綠色膠粘劑”。廣泛應(yīng)用于包裝、紡織、制鞋、建筑、木材加工、汽車、電子電器、裝飾、印刷裝訂、機械加工、醫(yī)療、涂料等領(lǐng)域。
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為29,761.25萬元、32,436.38萬元、35,113.78萬元、18,225.75萬元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,294.90萬元、3,861.62萬元、5,026.60萬元、2,703.90萬元。2016年1月至9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28,697.32萬元，同比增長9.36%;2016年1月至9月，公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3,984.59萬元，同比增長7.71%。
上海天洋預(yù)計2016年度的營業(yè)收入為38,797.05萬元至39,685.16萬元，同比增長10.49%至13.02%;預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為4,854.33萬元至5,038.75萬元，同比增長2.23%至6.12%。
招股書顯示，上海天洋控股股東及實際控制人為李哲龍，李哲龍持有公司股票21,660,750股，占公司本次發(fā)行前總股本的48.135%。持有公司5%以上股份的主要股東為李哲龍、李明健、橙子投資和樸藝峰，其持股比例分別為48.135%、20.025%、8.900%和8.677%。
上海天洋的股東中，樸藝峰系公司控股股東、實際控制人李哲龍之妻，李明健系李哲龍、樸藝峰之子，李順玉系李哲龍之姐，劉歡系李明健之原配偶，樸藝紅系樸藝峰之妹。本次發(fā)行前，李哲龍、李明健、樸藝峰、李順玉、劉歡和樸藝紅分別持有公司48.135%、20.025%、8.667%、2.01%、0.35%和0.25%的股份。
公司董事長、總經(jīng)理為李哲龍，中國國籍，無境外居留權(quán)，1963年5月出生，畢業(yè)于天津大學(xué)精細化工專業(yè)，本科學(xué)歷。1984年至1986年任延邊公路客車廠技術(shù)員，1986年1993年任延邊科技情報研究所主任，1993年至1998年任石家莊精誠化學(xué)有限公司總經(jīng)理，1998年至2004年任上海三仁化工有限公司總經(jīng)理，2002年至2013年任天洋有限董事長、總經(jīng)理，2013年11月至今任本公司董事長、總經(jīng)理。
上海天洋本次在上交所掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為1,500萬股，募集資金凈額為22,653.92萬元，分別用于“年產(chǎn)3.1億㎡熱熔膠網(wǎng)膜項目”、“年產(chǎn)4,800萬㎡太陽能電池封裝用EVA膠膜項目”、“信息化系統(tǒng)建設(shè)項目”和“補充流動資金等一般用途”。
內(nèi)控制度、會計差錯遭問詢
2016年10月14日，證監(jiān)會公布了上海天洋首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?br />
根據(jù)招股說明書披露，2012年至2015年6月發(fā)行人應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例分別為24.15%、26.68%、31.43%和32.21%，占比逐年增高。(1)請發(fā)行人補充披露報告各期內(nèi)外銷應(yīng)收賬款前五大客戶情況，應(yīng)收賬款金額、占比及變化情況;(2)請發(fā)行人補充披露新增主要客戶的應(yīng)收賬款金額及占比情況;(3)請發(fā)行人分析說明應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例逐年增高的原因，請保薦機構(gòu)核查發(fā)行人信用政策是否發(fā)生變動，是否存在通過放松信用政策刺激銷售的情況，并發(fā)表明確意見
根據(jù)招股說明書披露，報告期內(nèi)發(fā)行人各產(chǎn)品毛利率存在一定波動，主要產(chǎn)品的的銷售價格逐漸降低，而主要原材料價格的波動情況未充分分析。(1)請發(fā)行人補充提供各產(chǎn)品所使用的主要原材料類別，分析各類主要原材料采購價格在報告期內(nèi)的變化情況，說明各產(chǎn)品的定價機制;(2)請發(fā)行人結(jié)合報告期內(nèi)主要產(chǎn)品的銷售價格變化、原材料價格變化、成本歸集分配說明其對發(fā)行人盈利能力的影響;(3)請發(fā)行人補充披露分產(chǎn)品的毛利率同行業(yè)對比分析。
根據(jù)發(fā)行人提供的財務(wù)資料，2012年至2014年發(fā)行人存在大量由于會計差錯更正導(dǎo)致的原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表的差異調(diào)整。(1)請發(fā)行人充分說明原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表之間產(chǎn)生差異的原因;(2)請保薦機構(gòu)和會計師核查并說明原始財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)與報告期納稅申報表是否存在較大差異及差異原因;(3)請發(fā)行人補充披露上海天洋及昆山天洋所聘用財務(wù)人員的職業(yè)資格、專業(yè)背景及工作經(jīng)驗，并請保薦機構(gòu)和會計師核查相關(guān)人員是否能夠勝任對應(yīng)崗位工作;(4)請保薦機構(gòu)、會計師說明發(fā)行人財務(wù)部門人員與發(fā)行人董監(jiān)高、控股股東及實際控制人是否具有親屬關(guān)系，如有，是否會影響財務(wù)工作獨立性;(5)請保薦機構(gòu)核查發(fā)行人內(nèi)部審計制度和審計委員會工作細則，補充說明內(nèi)部審計部門設(shè)立以來出具的相關(guān)報告和會議決議;(6)請保薦機構(gòu)、會計師核查財務(wù)相關(guān)內(nèi)部控制設(shè)計和執(zhí)行的有效性，并發(fā)表明確意見。
2016年12月21日，主板發(fā)審委2016年第189次會議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對上海天洋提出如下問詢：
請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人未將李明健、樸藝峰認定為共同控制人的原因、理由和依據(jù)。請保薦代表人說明核查情況。
請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人利用員工個人卡收支貨款的情況，原因及整改情況，發(fā)行人資金管理制度是否健全、有效，與銷售相關(guān)內(nèi)控制度是否健全并得到有效執(zhí)行。請保薦代表人說明核查情況。
發(fā)行人申報材料顯示，2012年至2014年1-9月發(fā)行人存在由于會計差錯更正導(dǎo)致的原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表的差異調(diào)整。請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人前述原始財務(wù)報表和申報財務(wù)報表之間產(chǎn)生差異的原因，發(fā)行人會計基礎(chǔ)工作是否規(guī)范，財務(wù)報表的編制是否符合企業(yè)會計準則和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面是否公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，發(fā)行人在進行會計確認、計量和報告時是否保持了應(yīng)有的謹慎。請保薦代表人說明核查情況。
請發(fā)行人代表進一步說明在熱熔膠網(wǎng)膜和太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率不高、客戶較為分散的條件下，利用募集資金大幅度擴大產(chǎn)能的必要性和合理性，相關(guān)產(chǎn)能消化措施的可行性，請保薦代表人說明核查情況。
應(yīng)收賬款持續(xù)上升周轉(zhuǎn)率下降
根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，上海天洋應(yīng)收賬款凈額分別為7,536.00萬元、9,665.39萬元、10,353.77萬元、10,941.39萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為45.28%、50.43%、42.91%、40.33%，占當(dāng)期公司資產(chǎn)總額的25.94%、29.70%、27.03%和25.72%，占當(dāng)期營業(yè)收入的25.32%、29.80%、29.49%和30.02%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，分別為4.06次、3.58次、3.32次、1.62次。
2013年至2016年6月，上海天洋應(yīng)收票據(jù)金額分別為639.29萬元、1,030.48萬元、1,569.93萬元、1,229.96萬元，分別占流動資產(chǎn)總額的3.84%、5.38%、6.51%和4.53%。
上海天洋在招股書中提醒，未來隨著公司營業(yè)收入的持續(xù)增長，應(yīng)收賬款還將會有一定幅度的增加，如主要客戶的財務(wù)狀況惡化、出現(xiàn)經(jīng)營危機或者信用條件發(fā)生重大變化，公司資金周轉(zhuǎn)速度與運營效率可能會降低，存在流動性風(fēng)險或壞賬風(fēng)險。
此外，上海天洋擬將太陽能電池封裝用EVA膠膜作為未來的重要產(chǎn)品之一，而光伏行業(yè)客戶的回款速度相對較慢，將進一步增加公司應(yīng)收賬款及壞賬準備，甚至出現(xiàn)實際損失遠遠超過壞賬準備的情形。
2013年至2016年6月，上海天洋各期末存貨余額分別為6,064.15萬元、5,591.55萬元、5,353.75萬元、6,022.70萬元，占流動資產(chǎn)總額的比重分別為36.43%、29.17%、22.19%、22.20%。存貨周轉(zhuǎn)率亦呈下降趨勢，分別為4.40次、4.10次、4.44次、2.12次。
產(chǎn)品降價明顯毛利率上升
根據(jù)招股書，上海天洋主要產(chǎn)品包括熱熔膠膠粉及膠粒、熱熔膠網(wǎng)膜、太陽能電池封裝用EVA膠膜和熱熔膠膠膜。熱熔膠膠粉及膠粒一直是公司的最重要銷售產(chǎn)品，2013年至2016年6月，熱熔膠膠粉及膠粒銷售收入分別為24,872.17萬元、24,791.12萬元、26,741.48萬元、13,203.03萬元，占比達83.78%、76.81%、76.78%、72.99%。
然而，2016年1-6月，包括熱熔膠膠粉及膠粒在內(nèi)的，熱熔膠網(wǎng)膜、熱熔膠膠膜的平均銷售價格均比2015年底出現(xiàn)下滑。熱熔膠膠粉及膠粒在報告期內(nèi)產(chǎn)品價格年年下滑，2016年1-6月時價格相比2013年時價格降低了5.12元/KG。
產(chǎn)品平均銷售價格及變動情況(來源：招股書)
與此同時，上海天洋的主營業(yè)務(wù)毛利率在報告期內(nèi)卻持續(xù)上升。2013年至2016年6月，上海天洋主營業(yè)務(wù)毛利分別為8,092.53萬元、8,459.86萬元、10,578.53萬元和6,073.22萬元，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.26%、26.21%、30.37%和33.57%，略低于同行業(yè)上市公司毛利率平均值。報告期內(nèi)，可比上市公司主營業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為34.02%、31.48%、33.38%、35.56%。
與同行業(yè)上市公司綜合毛利率對比情況(來源：招股書)
上海天洋表示，同行業(yè)上市公司均處于精細化工領(lǐng)域，但產(chǎn)品類型、結(jié)構(gòu)以及客戶群體、應(yīng)用領(lǐng)域的不同造成公司之間毛利率存在一定差異。報告期內(nèi)，公司最主要的產(chǎn)品為熱熔膠膠粉及膠粒，該等產(chǎn)品主要用于服裝襯布行業(yè)，而服裝襯布行業(yè)毛利率相對較低，導(dǎo)致公司的整體毛利率相對較低。
產(chǎn)能利用率不高募投項目前景存疑
本次上海天洋募資項目共有4項，其中兩項為擴產(chǎn)項目，“年產(chǎn)3.1億㎡熱熔膠網(wǎng)膜項目”及“年產(chǎn)4,800萬㎡太陽能電池封裝用EVA膠膜項目”，將分別使用募集資金6,120.92萬元和4,333.00萬元。
報告期內(nèi)，兩項產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率尚不充足。熱熔膠網(wǎng)膜產(chǎn)能利用率分別為49.64%、72.33%、80.90%、91.37%，太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率分別為57.56%、93.98%、50.31%、56.89%。
募集資金投資項目全部建成投產(chǎn)后，公司相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能將大幅提高。熱熔膠網(wǎng)膜現(xiàn)有產(chǎn)能為4,000萬㎡/年，募投項目將新增產(chǎn)能31,000萬㎡/年;太陽能電池封裝用EVA膠膜現(xiàn)有產(chǎn)能為1,000萬㎡/年，募投項目將新增產(chǎn)能4,800萬㎡/年。
證監(jiān)會在審核結(jié)果公告中也要求公司進一步說明在熱熔膠網(wǎng)膜和太陽能電池封裝用EVA膠膜產(chǎn)能利用率不高、客戶較為分散的條件下，利用募集資金大幅度擴大產(chǎn)能的必要性和合理性，相關(guān)產(chǎn)能消化措施的可行性。
公司在招股書中也提醒了產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險：募集資金投資項目的實施將使公司各產(chǎn)品的產(chǎn)能大幅提高，如果相關(guān)產(chǎn)品的市場增速低于預(yù)期或公司市場開拓不力，則募集資金投資項目將帶來產(chǎn)能不能及時消化的風(fēng)險，將對公司預(yù)期收益的實現(xiàn)造成不利影響。
主要產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)銷情況(圖片來源：招股書)
不僅如此，太陽能電池封裝用EVA膠膜，其對太陽能電池組件起到提高透光率、阻止水汽滲透、耐高低溫、抗紫外線防老化等作用，使太陽能電池能長期穩(wěn)定工作，因此被應(yīng)用于光伏行業(yè)晶硅太陽能電池組件的封裝。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，擬將太陽能電池封裝用EVA膠膜作為未來的重要產(chǎn)品之一，使之達到5,800萬㎡/年。
據(jù)上海證券報報道，在去年上半年搶裝潮及整體市場回暖的大背景下，光伏上市公司普遍收獲不俗的業(yè)績。但隨著今年補貼政策的調(diào)整以及原料成本的上漲，加上去年基數(shù)過大，業(yè)內(nèi)認為光伏上市公司很難再復(fù)制去年的輝煌，增速亦可能下降。
光伏億家副總裁馬弋崴表示，2017年，一季度可能市場還能維持景氣，但二季度以后預(yù)計量價都可能下滑，這從今年光伏企業(yè)中報中或?qū)⒂兴从场?br />
“去年6˙30前的安裝量實在太猛了，所以今年上半年的增速肯定會下滑。另外，海外包括美國、日本的政策補貼都在退出，而供給側(cè)卻在增加——國內(nèi)光伏企業(yè)從2015年到去年年中都在大量擴產(chǎn)。因此我們認為，行業(yè)整體不樂觀。”馬弋崴說。
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