【長江證券股份有限公司】事件描述愛康科技發(fā)布2014年業(yè)績快報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.25億元,同比增長67.03%;歸屬母公司凈利潤0.93億元,同比增長998.23%;EPS為0.26元(按最新股本計(jì)算)。4季度收入14.52億元,同比增長195.5%;歸屬母公司凈利潤0.12億元;4季度EPS為0.03元,3季度為0.12元。
事件評論

業(yè)績接近此前預(yù)測下限,主要受財(cái)務(wù)費(fèi)用影響。公司3季報(bào)中預(yù)計(jì)2014年歸屬母公司凈利潤0.9-1.3億元,本次快報(bào)實(shí)際業(yè)績接近利潤下限,我們認(rèn)為主要受財(cái)務(wù)費(fèi)用影響:為快速擴(kuò)充電站規(guī)模,鎖定當(dāng)前的優(yōu)勢電價(jià),公司使用了部分高成本融資,影響了整體盈利水平。

光伏電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入2.06億元,年均發(fā)電小時(shí)1500小時(shí)以上。公司實(shí)現(xiàn)電力銷售收入2.06億元,同比增長169.35%,其中上半年實(shí)現(xiàn)收入1.04億元,下半年實(shí)現(xiàn)收入1.02億元。2014年公司有效發(fā)電電站主要為青海蓓翔共65MW、新疆精河40MW、收購瑞旭投資60MW(4月份完成收購)及分布式11.33MW,簡單計(jì)算公司電站年發(fā)電小時(shí)1500小時(shí)以上,發(fā)電情況良好。以公司此前30%左右的凈利率計(jì)算,預(yù)計(jì)電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤6000萬元。

傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)收入大幅增長,盈利改善明顯?？鄢娬緲I(yè)務(wù),公司傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入30.19億元,同比2013年的18.55億元增長62.77%:1)公司邊框業(yè)務(wù)主要用于國內(nèi)及日本,受益日本市場持續(xù)快速增長,公司邊框業(yè)務(wù)收入大幅增長,上半年收入同比增長34.03%,預(yù)計(jì)下半年增速進(jìn)一步擴(kuò)張;2)公司支架業(yè)務(wù)主要銷售國內(nèi),雖然全年國內(nèi)光伏并網(wǎng)低于預(yù)期,但實(shí)際裝機(jī)水平明顯高于并網(wǎng)水平,從而帶動(dòng)公司支架銷售增長。從盈利來看,扣除電站6000萬盈利,制造業(yè)務(wù)盈利3300萬元,考慮到電站開發(fā)增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用水平,預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)主業(yè)盈利改善幅度超出此前預(yù)期。

涉足碳排放領(lǐng)域,布局大方向,獲取大收益。今年公司以“愛康碳中和年”為主題,積極布局碳減排,涉足CCER等多個(gè)領(lǐng)域。碳減排是大方向,預(yù)計(jì)后期全國性的碳排放交易市場將逐步形成,推動(dòng)公司碳業(yè)務(wù)發(fā)展。

維持推薦評級。公司傳統(tǒng)主業(yè)盈利復(fù)蘇,轉(zhuǎn)型電站運(yùn)營實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長,布局碳排放大方向等待受益。預(yù)計(jì)2015、2016年EPS分別為0.76、1.38元,對應(yīng)PE為25、14倍,維持推薦評級。