星展銀行董事總經(jīng)理、金屬及礦業(yè)全球主管 張永明

隨著全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇和新興技術(shù)的不斷涌現(xiàn)，有色金屬需求激增。

特別是鋁、銅和鎳，這三種金屬被認(rèn)為是能源轉(zhuǎn)型過程中的關(guān)鍵金屬，將繼續(xù)在輕量化、算力提升和新能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮重要作用，增長前景廣闊；而鈷、鋰等小眾金屬則因技術(shù)迭代呈現(xiàn)需求波動(dòng)。

不容忽視的是，地緣沖突和周期波動(dòng)依舊是礦企需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前行業(yè)頭部企業(yè)已經(jīng)通過產(chǎn)能整合與技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)受益。這也預(yù)示著未來，金屬產(chǎn)業(yè)的競爭不僅是資源的爭奪，更是技術(shù)迭代與政策適應(yīng)力的較量。

與此同時(shí)，面對(duì)全球?qū)Νh(huán)保和可持續(xù)發(fā)展的迫切需求，有色金屬行業(yè)正逐漸將目光投向綠色生產(chǎn)，通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高資源利用效率，為全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)著更多的力量。

新興技術(shù)推動(dòng)，有色金屬需求大增

當(dāng)下，綠色交通、低空經(jīng)濟(jì)、人工智能（AI）等新興技術(shù)的迅速發(fā)展，大力提振了有色金屬需求。

其中，鋁憑借其輕質(zhì)化特性，在新能源汽車、船舶輕量化替代鋼鐵領(lǐng)域大放異彩，成為核心材料。同時(shí)，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展和建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)光伏支架及建筑鋁型材的需求也同步攀升。據(jù)國聯(lián)證券預(yù)計(jì)，2025年電解鋁供給端增速將顯著回落，預(yù)計(jì)2025年至2026年全國電解鋁供需缺口將分別達(dá)到40萬噸和47萬噸，這一供需缺口將逐漸推動(dòng)鋁價(jià)上行。

銅則在新興的算力時(shí)代中扮演了“新石油”的角色。隨著AI算力需求的持續(xù)高漲，高速銅纜的需求也隨之大增，成為連接數(shù)字世界的“神經(jīng)脈絡(luò)”。此外，鎳作為能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵元素，在動(dòng)力電池領(lǐng)域的應(yīng)用日益廣泛，高鎳化趨勢顯著。機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2030年，電池用鎳占比將達(dá)到60%。

盡管有色金屬需求正在大幅提升，但銅、鋁等金屬的供應(yīng)鏈也面臨著諸多挑戰(zhàn)。

宏觀層面，特朗普政府的關(guān)稅政策導(dǎo)致了一系列貿(mào)易壁壘的出現(xiàn)，使得相關(guān)企業(yè)面臨額外的關(guān)稅或費(fèi)用，增加了市場的不確定性。此外，地緣沖突、環(huán)境法規(guī)的日益嚴(yán)格以及勞工問題也是不容忽視的挑戰(zhàn)，這些因素都可能對(duì)礦產(chǎn)的開采和冶煉過程造成延誤或中斷。

中信證券研究報(bào)告提到，全球貿(mào)易沖突的大背景下，政策的作用愈發(fā)顯得重要。隨著美國一系列關(guān)稅政策的出臺(tái)，如取消銅鋁材出口退稅等，將有望推動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的深層次變革，促使銅鋁加工行業(yè)的產(chǎn)能進(jìn)行優(yōu)化。

不過值得注意的是，關(guān)稅政策對(duì)整個(gè)全球的供需關(guān)系并沒有改變，只是增加了進(jìn)入美國市場的成本。因此，企業(yè)需要密切關(guān)注關(guān)稅政策的變化，并根據(jù)實(shí)際情況采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

以鋼鐵和鋁為例，特朗普政府已經(jīng)對(duì)中國等國家的鋼鐵和鋁產(chǎn)品增加了關(guān)稅。然而，由于中國的鋼鐵出口量已經(jīng)大幅減少，因此對(duì)中國的影響相對(duì)較小。而對(duì)于鋁行業(yè)來說，雖然美國是加拿大的主要出口市場之一，但加拿大的鋁產(chǎn)能也受到了關(guān)稅政策的影響。不過，由于美國的需求并沒有減少，因此企業(yè)需要尋找新的供貨方或調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來應(yīng)對(duì)關(guān)稅政策的變化。

礦企穿越周期的破局之道

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，眾多中國礦企上市公司積極披露其海外業(yè)務(wù)情況，特別是在海外買礦布局方面展現(xiàn)出強(qiáng)勁態(tài)勢。然而，在全球化進(jìn)程中，這些企業(yè)面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)是海外礦業(yè)投資的首要考量。由于礦產(chǎn)資源多集中在政治穩(wěn)定性相對(duì)較差的欠發(fā)達(dá)地區(qū)，如中亞、非洲和南美等地，這給礦業(yè)投資帶來了較大的不確定性。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。例如，中國企業(yè)通過加拿大控制南美或其他地區(qū)的礦產(chǎn)資源時(shí)，可能會(huì)因地緣政治變化而被迫退出，導(dǎo)致前期投入的資源付諸東流。

礦業(yè)發(fā)展的周期性也是企業(yè)必須正視的重要因素。在礦業(yè)成長期，企業(yè)可以抓住市場機(jī)遇，通過低位買進(jìn)、高位賣出產(chǎn)品獲得豐厚利潤；但若市場處于高位，則可能隨時(shí)迎來下坡期，企業(yè)需具備強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)。

金屬市場本身的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，主要包括市場風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)源于需求的不確定性，企業(yè)可能面臨產(chǎn)能過剩而市場需求不足的局面；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)則與金屬價(jià)格的波動(dòng)性緊密相關(guān)，由于金屬價(jià)格受期貨市場等多種因素影響，每天的價(jià)格都可能波動(dòng)不定，給企業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)。

為了有效應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，礦業(yè)企業(yè)需要采取一系列策略。

在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理方面，企業(yè)可以充分利用期貨市場等工具進(jìn)行保值和對(duì)沖，通過套保、對(duì)沖等策略鎖定未來銷售價(jià)格，從而降低價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營的影響。同時(shí)，在財(cái)務(wù)管理上，礦業(yè)企業(yè)需要保持財(cái)務(wù)穩(wěn)定，確保擁有多元化的融資渠道。在價(jià)格下跌周期中，企業(yè)的現(xiàn)金流可能受到嚴(yán)重沖擊，因此保持充足的流動(dòng)性至關(guān)重要。大型礦業(yè)企業(yè)通常會(huì)儲(chǔ)備承諾性的銀行授信，以應(yīng)對(duì)周期性變化，確保在關(guān)鍵時(shí)刻能夠獲得資金支持。

此外，礦業(yè)企業(yè)在應(yīng)對(duì)價(jià)格下跌周期時(shí)，更傾向于拓寬融資渠道，而非像其他行業(yè)那樣通過豐富業(yè)務(wù)板塊來補(bǔ)充收入。因?yàn)榈V業(yè)企業(yè)的核心業(yè)務(wù)直接關(guān)聯(lián)金屬價(jià)格，在價(jià)格下跌時(shí)，其他業(yè)務(wù)板塊往往難以彌補(bǔ)核心業(yè)務(wù)的損失。因此，礦業(yè)企業(yè)需根據(jù)自身特點(diǎn)，靈活調(diào)整策略，以穿越周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

金融機(jī)構(gòu)助力礦企可持續(xù)發(fā)展

在鋁業(yè)發(fā)展歷程中，資金缺口問題一直是制約行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。面對(duì)這一挑戰(zhàn)，政府、行業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的緊密合作顯得尤為重要。

作為新加坡乃至東南亞最大的銀行，星展銀行在金屬和礦業(yè)領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，并憑借其全面的金融產(chǎn)品，為相關(guān)企業(yè)提供了全周期的金融服務(wù)。

具體看來，星展銀行的金融服務(wù)涵蓋了上市、發(fā)債、項(xiàng)目融資、貿(mào)易融資、外匯以及商品期貨套保等多個(gè)領(lǐng)域，形成了全方位的服務(wù)體系。

在鋁業(yè)領(lǐng)域，星展銀行已為多個(gè)重要項(xiàng)目提供了專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問和項(xiàng)目融資服務(wù)。例如，中國企業(yè)在印尼投資的第一個(gè)氧化鋁項(xiàng)目，以及中國企業(yè)與印尼合作伙伴合資的第一個(gè)HPAL鎳冶煉項(xiàng)目，均得益于星展銀行在該行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的專研深耕和豐富經(jīng)驗(yàn)。

其中值得一提的是，中國企業(yè)在印尼合資建立的該國首個(gè)高壓酸浸（HPAL）冶煉廠——PT Halmahera Persada Lygend。星展銀行為該項(xiàng)目推出6.25億美元銀團(tuán)項(xiàng)目融資。作為該銀團(tuán)牽頭安排行，星展銀行在項(xiàng)目早期就參與其中，為該項(xiàng)目設(shè)計(jì)了可行的融資結(jié)構(gòu)，以適當(dāng)應(yīng)對(duì)項(xiàng)目開發(fā)階段的挑戰(zhàn)以及基準(zhǔn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)——這兩者都是冶煉項(xiàng)目固有的特性。該銀團(tuán)融資不僅助力該項(xiàng)目作為全球首個(gè)成功并達(dá)到規(guī)模效應(yīng)的HPAL項(xiàng)目落地，為印尼鎳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)勁動(dòng)力，也為中國企業(yè)“走出去”，掌握關(guān)鍵性戰(zhàn)略資源提供保障。

此外，星展銀行在推動(dòng)中國與東盟國家有色金屬投資合作方面也發(fā)揮著舉足輕重的作用。中國與東盟不僅是重要的投資伙伴，也是緊密的貿(mào)易伙伴。新加坡作為亞洲的金融中心和貿(mào)易樞紐，可以有效地為中國企業(yè)投資東南亞的金屬與礦業(yè)提供多方面的支持和服務(wù)。星展銀行憑借自身在新加坡的總部優(yōu)勢和在東南亞的廣泛業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)為客戶提供全面的金融服務(wù)，滿足其在金屬與礦業(yè)領(lǐng)域的多元化需求，進(jìn)一步加深了中國與東盟國家在有色金屬領(lǐng)域的合作與交流。

展望未來，星展銀行將繼續(xù)發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，為礦企提供定制化的金融服務(wù)方案，助力其穿越周期，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。