“現(xiàn)金流，現(xiàn)金流！”在日前由全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)主辦的“2019中國(guó)環(huán)境產(chǎn)業(yè)高峰論壇”上，與會(huì)環(huán)保企業(yè)家們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，通過(guò)資本配置使現(xiàn)金流保持在良好狀態(tài)是當(dāng)前環(huán)保企業(yè)生存發(fā)展的首要關(guān)注點(diǎn)。
盡管2018年我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)持續(xù)保持了較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，規(guī)模不斷擴(kuò)大，營(yíng)收超過(guò)1.5萬(wàn)億元，同比增速明顯高于我國(guó)GDP增速和其他工業(yè)行業(yè)的增速；但受金融去杠桿、PPP清庫(kù)存等多重因素影響，部分企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊縮、債券及債務(wù)違約等一系列問(wèn)題，融資難、融資貴的“陰影”仍然籠罩著行業(yè)。
論壇上，對(duì)于如何利用資本市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，環(huán)保企業(yè)家們進(jìn)行了交流。同時(shí)，對(duì)于“陰影下”不同企業(yè)的“自救”路徑，環(huán)保企業(yè)家和業(yè)內(nèi)人士也進(jìn)行了觀點(diǎn)交鋒。
資本與產(chǎn)業(yè)一對(duì)“歡喜冤家”
環(huán)保上市公司應(yīng)把現(xiàn)金流放在第一位，充分利用資本市場(chǎng)工具，無(wú)論公司還是大股東都要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有合理判斷
“資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相輔相成，不過(guò)由于大家的角度和訴求不同，有時(shí)也像一對(duì)‘冤家’。經(jīng)歷2018年的風(fēng)雨之后，資本與產(chǎn)業(yè)開(kāi)始重新審視彼此，雙方的看法也會(huì)有所改變。”環(huán)境商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、威立雅中國(guó)區(qū)副總裁、董事總經(jīng)理黃曉軍這樣描述當(dāng)前的形勢(shì)。
前幾年開(kāi)始，不少環(huán)保企業(yè)紛紛借助資本的力量上市發(fā)展，迅速擴(kuò)張；但近兩年來(lái)，部分企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位，陷入困境，也導(dǎo)致整個(gè)環(huán)保行業(yè)在資本市場(chǎng)遇冷。
彼此重新審視后，有的企業(yè)悟出了其中道理。知合環(huán)境總裁王亞超認(rèn)為，現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)是評(píng)估一家環(huán)保企業(yè)能否發(fā)展的核心因素。
盈峰環(huán)境副總裁兼董秘劉開(kāi)明表示，以前環(huán)保企業(yè)更多關(guān)注的是損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，現(xiàn)在可能要倒過(guò)來(lái)，首先要關(guān)注現(xiàn)金流量表，然后是資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。
“由于生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目多具有資金需求量大、回收周期長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)慢等特點(diǎn)，環(huán)保行業(yè)某種意義上是一個(gè)資金密集型的產(chǎn)業(yè)。去年，不少環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，即使沒(méi)有一些外部環(huán)境的影響，在現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)的情況下公司也難以為繼。因此，把現(xiàn)金流放在第一位，更好地根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流去配置資產(chǎn)，包括利用一些資本市場(chǎng)手段，才能使企業(yè)發(fā)展更加穩(wěn)健。”他認(rèn)為。
去年，盈峰環(huán)境以152.5億元并購(gòu)中聯(lián)環(huán)境成為環(huán)保行業(yè)年度最大并購(gòu)案例。劉開(kāi)明介紹了公司在資本運(yùn)作中的經(jīng)驗(yàn)：第一，上市公司要充分利用資本市場(chǎng)工具，其中最好的工具之一是權(quán)益融資，可以緩解資金壓力。去年收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境就是通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)，這樣對(duì)母公司不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)金支出壓力。
第二，資本運(yùn)作要做好壓力測(cè)試。一方面是企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的極端性要做好充分分析；另一方面是做好大股東的壓力測(cè)試，考量大股東是否有能力承受股價(jià)下跌帶來(lái)的爆倉(cāng)和其他風(fēng)險(xiǎn)。
第三，資本運(yùn)作要基于企業(yè)戰(zhàn)略，當(dāng)前很多上市公司的資本運(yùn)作是基于市場(chǎng)熱點(diǎn)等，對(duì)于公司的長(zhǎng)期規(guī)劃可能產(chǎn)生影響。
同時(shí)，環(huán)保企業(yè)普遍面臨較為無(wú)奈的問(wèn)題是短貸長(zhǎng)投。環(huán)保項(xiàng)目周期長(zhǎng)，但一般項(xiàng)目貸款是短期或中期的流動(dòng)資金貸款，對(duì)應(yīng)的還貸期限僅為1-3年，導(dǎo)致項(xiàng)目資金很難延續(xù)。“當(dāng)前融資渠道相對(duì)單一，希望資本市場(chǎng)給予環(huán)保行業(yè)更多支持。”劉開(kāi)明呼吁。
從資本角度而言，申港證券副總裁趙玉華表示，資金鏈緊縮、PPP項(xiàng)目的實(shí)施等因素確實(shí)會(huì)增加成本，影響上市公司的盈利。而去年不少上市公司出現(xiàn)資金鏈斷裂的另一個(gè)更重要的原因是，有的股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易或內(nèi)部交易，把資金轉(zhuǎn)到了公司外。
“有的股東股票質(zhì)押可能是想用資金培育一些好項(xiàng)目，有收益以后再把項(xiàng)目收回上市公司，但還有一些資金可能做了與主業(yè)不相關(guān)的投資，造成損失，導(dǎo)致上市公司資金鏈斷裂。”趙玉華說(shuō)。
引入國(guó)資是好事嗎？
國(guó)企有資本，民企有技術(shù)，雙方合作可以讓國(guó)有資產(chǎn)增值，環(huán)保民企保持技術(shù)領(lǐng)先性和行業(yè)地位
不久前，當(dāng)一家民營(yíng)環(huán)保上市公司引入國(guó)資時(shí)，公司創(chuàng)始人曾收到“鋪天蓋地”的電話，有祝賀的，有惋惜的，也有對(duì)企業(yè)沒(méi)有堅(jiān)持民營(yíng)表示憤慨的。
不同的觀點(diǎn)在交鋒。有人為引入國(guó)資平穩(wěn)落地而慶幸，有人為“國(guó)進(jìn)民退”而擔(dān)憂，也有人認(rèn)為這是推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。更多的觀點(diǎn)是，當(dāng)前不少民企普遍面臨困境，引入國(guó)資是“自救”。
對(duì)于已經(jīng)完成國(guó)資入主的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其考量有哪些，是否有擔(dān)憂？
最近一起國(guó)資入股民企發(fā)生在中國(guó)錦江環(huán)境控股。6月，浙能集團(tuán)旗下浙江能源國(guó)際有限公司及浙能資本控股有限公司戰(zhàn)略入股杭州錦江集團(tuán)下屬上市公司中國(guó)錦江環(huán)境控股，出資將占比錦江環(huán)境29.79%股權(quán)，成為第一大股東。
環(huán)境商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、杭州錦江集團(tuán)董事長(zhǎng)王元珞此前曾公開(kāi)表示，錦江環(huán)境在國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)堅(jiān)守了20多年，浙能集團(tuán)在整個(gè)能源生產(chǎn)價(jià)值鏈上擁有巨大能力，期待與新股東密切合作，通過(guò)他們?cè)谙嚓P(guān)領(lǐng)域的資源以及強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力，優(yōu)化錦江環(huán)境融資及未來(lái)發(fā)展。
本次論壇上她坦言，現(xiàn)在引入國(guó)資主要原因之一是出于降低融資成本的考慮。“國(guó)企有資本，民企有技術(shù)。國(guó)資可以以此尋找各行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域里具有技術(shù)特長(zhǎng)的公司，兩者合作發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)。”
不久前引入四川發(fā)展旗下國(guó)潤(rùn)環(huán)境的清新環(huán)境也有同樣考慮。清新環(huán)境常務(wù)副總裁王月淼表示，沒(méi)有資金支持，企業(yè)舉步維艱。去年公司發(fā)展遇到瓶頸，一方面“融資難、融資貴”，另一方面大量資金難以回收。
清新環(huán)境主動(dòng)引入戰(zhàn)略投資者。“企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新可謂十年磨一劍，沒(méi)有遇到市場(chǎng)爆發(fā)期的時(shí)候，有技術(shù)也只能藏在自己的兜里。要堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新就需要資本的支持，資本可以給企業(yè)注入動(dòng)力，在技術(shù)研發(fā)的道路上堅(jiān)持下去。”她認(rèn)為，企業(yè)也要敞開(kāi)胸懷，加強(qiáng)合作。
從國(guó)資角度來(lái)看，四川發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金副總經(jīng)理張慧認(rèn)為，國(guó)資進(jìn)入后不僅對(duì)環(huán)保融資便利性和成本等有很大幫助，同時(shí)對(duì)環(huán)保企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也有提升。
對(duì)于業(yè)界擔(dān)憂國(guó)資是否會(huì)干預(yù)民企發(fā)展，張慧表示，最近幾年國(guó)資在主動(dòng)改變，現(xiàn)在在盡量放松對(duì)并購(gòu)企業(yè)的管控，讓原有經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)保持原來(lái)的經(jīng)營(yíng)，原來(lái)的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)能繼續(xù)按照自己的思路去研發(fā)，國(guó)資需要做的就是提供各種各樣能力范圍內(nèi)的支撐。
“整個(gè)過(guò)程中還是希望能跟民企有良性互動(dòng)，國(guó)資體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任，讓國(guó)有資產(chǎn)有所增值，環(huán)保民企在國(guó)資的支撐下能夠降低融資成本，延長(zhǎng)融資期限增長(zhǎng)，保持技術(shù)領(lǐng)先性和行業(yè)地位。大家各取所長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)共贏。”他說(shuō)。
首創(chuàng)環(huán)境科技總經(jīng)理戴小東也表示，國(guó)企央企不是一成不變的，首創(chuàng)非常注重技術(shù)創(chuàng)新，堅(jiān)持做技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。目前公司正積極成為綠色智慧的城市服務(wù)商，把綠色和智慧科技創(chuàng)新理念引進(jìn)來(lái)，向著智慧環(huán)保方向發(fā)展。
“聚焦自身技術(shù)、產(chǎn)品、技術(shù)裝備等核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，永遠(yuǎn)都不可能受到資本市場(chǎng)沖擊。”王亞超認(rèn)為。
盡管2018年我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)持續(xù)保持了較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，規(guī)模不斷擴(kuò)大，營(yíng)收超過(guò)1.5萬(wàn)億元，同比增速明顯高于我國(guó)GDP增速和其他工業(yè)行業(yè)的增速；但受金融去杠桿、PPP清庫(kù)存等多重因素影響，部分企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流緊縮、債券及債務(wù)違約等一系列問(wèn)題，融資難、融資貴的“陰影”仍然籠罩著行業(yè)。
論壇上，對(duì)于如何利用資本市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，環(huán)保企業(yè)家們進(jìn)行了交流。同時(shí)，對(duì)于“陰影下”不同企業(yè)的“自救”路徑，環(huán)保企業(yè)家和業(yè)內(nèi)人士也進(jìn)行了觀點(diǎn)交鋒。
資本與產(chǎn)業(yè)一對(duì)“歡喜冤家”
環(huán)保上市公司應(yīng)把現(xiàn)金流放在第一位，充分利用資本市場(chǎng)工具，無(wú)論公司還是大股東都要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有合理判斷
“資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相輔相成，不過(guò)由于大家的角度和訴求不同，有時(shí)也像一對(duì)‘冤家’。經(jīng)歷2018年的風(fēng)雨之后，資本與產(chǎn)業(yè)開(kāi)始重新審視彼此，雙方的看法也會(huì)有所改變。”環(huán)境商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、威立雅中國(guó)區(qū)副總裁、董事總經(jīng)理黃曉軍這樣描述當(dāng)前的形勢(shì)。
前幾年開(kāi)始，不少環(huán)保企業(yè)紛紛借助資本的力量上市發(fā)展，迅速擴(kuò)張；但近兩年來(lái)，部分企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制不到位，陷入困境，也導(dǎo)致整個(gè)環(huán)保行業(yè)在資本市場(chǎng)遇冷。
彼此重新審視后，有的企業(yè)悟出了其中道理。知合環(huán)境總裁王亞超認(rèn)為，現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)是評(píng)估一家環(huán)保企業(yè)能否發(fā)展的核心因素。
盈峰環(huán)境副總裁兼董秘劉開(kāi)明表示，以前環(huán)保企業(yè)更多關(guān)注的是損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，現(xiàn)在可能要倒過(guò)來(lái)，首先要關(guān)注現(xiàn)金流量表，然后是資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。
“由于生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目多具有資金需求量大、回收周期長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)慢等特點(diǎn)，環(huán)保行業(yè)某種意義上是一個(gè)資金密集型的產(chǎn)業(yè)。去年，不少環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，即使沒(méi)有一些外部環(huán)境的影響，在現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)的情況下公司也難以為繼。因此，把現(xiàn)金流放在第一位，更好地根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流去配置資產(chǎn)，包括利用一些資本市場(chǎng)手段，才能使企業(yè)發(fā)展更加穩(wěn)健。”他認(rèn)為。
去年，盈峰環(huán)境以152.5億元并購(gòu)中聯(lián)環(huán)境成為環(huán)保行業(yè)年度最大并購(gòu)案例。劉開(kāi)明介紹了公司在資本運(yùn)作中的經(jīng)驗(yàn)：第一，上市公司要充分利用資本市場(chǎng)工具，其中最好的工具之一是權(quán)益融資，可以緩解資金壓力。去年收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境就是通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)，這樣對(duì)母公司不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的現(xiàn)金支出壓力。
第二，資本運(yùn)作要做好壓力測(cè)試。一方面是企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的極端性要做好充分分析；另一方面是做好大股東的壓力測(cè)試，考量大股東是否有能力承受股價(jià)下跌帶來(lái)的爆倉(cāng)和其他風(fēng)險(xiǎn)。
第三，資本運(yùn)作要基于企業(yè)戰(zhàn)略，當(dāng)前很多上市公司的資本運(yùn)作是基于市場(chǎng)熱點(diǎn)等，對(duì)于公司的長(zhǎng)期規(guī)劃可能產(chǎn)生影響。
同時(shí)，環(huán)保企業(yè)普遍面臨較為無(wú)奈的問(wèn)題是短貸長(zhǎng)投。環(huán)保項(xiàng)目周期長(zhǎng)，但一般項(xiàng)目貸款是短期或中期的流動(dòng)資金貸款，對(duì)應(yīng)的還貸期限僅為1-3年，導(dǎo)致項(xiàng)目資金很難延續(xù)。“當(dāng)前融資渠道相對(duì)單一，希望資本市場(chǎng)給予環(huán)保行業(yè)更多支持。”劉開(kāi)明呼吁。
從資本角度而言，申港證券副總裁趙玉華表示，資金鏈緊縮、PPP項(xiàng)目的實(shí)施等因素確實(shí)會(huì)增加成本，影響上市公司的盈利。而去年不少上市公司出現(xiàn)資金鏈斷裂的另一個(gè)更重要的原因是，有的股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易或內(nèi)部交易，把資金轉(zhuǎn)到了公司外。
“有的股東股票質(zhì)押可能是想用資金培育一些好項(xiàng)目，有收益以后再把項(xiàng)目收回上市公司，但還有一些資金可能做了與主業(yè)不相關(guān)的投資，造成損失，導(dǎo)致上市公司資金鏈斷裂。”趙玉華說(shuō)。
引入國(guó)資是好事嗎？
國(guó)企有資本，民企有技術(shù)，雙方合作可以讓國(guó)有資產(chǎn)增值，環(huán)保民企保持技術(shù)領(lǐng)先性和行業(yè)地位
不久前，當(dāng)一家民營(yíng)環(huán)保上市公司引入國(guó)資時(shí)，公司創(chuàng)始人曾收到“鋪天蓋地”的電話，有祝賀的，有惋惜的，也有對(duì)企業(yè)沒(méi)有堅(jiān)持民營(yíng)表示憤慨的。
不同的觀點(diǎn)在交鋒。有人為引入國(guó)資平穩(wěn)落地而慶幸，有人為“國(guó)進(jìn)民退”而擔(dān)憂，也有人認(rèn)為這是推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段。更多的觀點(diǎn)是，當(dāng)前不少民企普遍面臨困境，引入國(guó)資是“自救”。
對(duì)于已經(jīng)完成國(guó)資入主的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其考量有哪些，是否有擔(dān)憂？
最近一起國(guó)資入股民企發(fā)生在中國(guó)錦江環(huán)境控股。6月，浙能集團(tuán)旗下浙江能源國(guó)際有限公司及浙能資本控股有限公司戰(zhàn)略入股杭州錦江集團(tuán)下屬上市公司中國(guó)錦江環(huán)境控股，出資將占比錦江環(huán)境29.79%股權(quán)，成為第一大股東。
環(huán)境商會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)、杭州錦江集團(tuán)董事長(zhǎng)王元珞此前曾公開(kāi)表示，錦江環(huán)境在國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)堅(jiān)守了20多年，浙能集團(tuán)在整個(gè)能源生產(chǎn)價(jià)值鏈上擁有巨大能力，期待與新股東密切合作，通過(guò)他們?cè)谙嚓P(guān)領(lǐng)域的資源以及強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力，優(yōu)化錦江環(huán)境融資及未來(lái)發(fā)展。
本次論壇上她坦言，現(xiàn)在引入國(guó)資主要原因之一是出于降低融資成本的考慮。“國(guó)企有資本，民企有技術(shù)。國(guó)資可以以此尋找各行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域里具有技術(shù)特長(zhǎng)的公司，兩者合作發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)。”
不久前引入四川發(fā)展旗下國(guó)潤(rùn)環(huán)境的清新環(huán)境也有同樣考慮。清新環(huán)境常務(wù)副總裁王月淼表示，沒(méi)有資金支持，企業(yè)舉步維艱。去年公司發(fā)展遇到瓶頸，一方面“融資難、融資貴”，另一方面大量資金難以回收。
清新環(huán)境主動(dòng)引入戰(zhàn)略投資者。“企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新可謂十年磨一劍，沒(méi)有遇到市場(chǎng)爆發(fā)期的時(shí)候，有技術(shù)也只能藏在自己的兜里。要堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新就需要資本的支持，資本可以給企業(yè)注入動(dòng)力，在技術(shù)研發(fā)的道路上堅(jiān)持下去。”她認(rèn)為，企業(yè)也要敞開(kāi)胸懷，加強(qiáng)合作。
從國(guó)資角度來(lái)看，四川發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金副總經(jīng)理張慧認(rèn)為，國(guó)資進(jìn)入后不僅對(duì)環(huán)保融資便利性和成本等有很大幫助，同時(shí)對(duì)環(huán)保企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也有提升。
對(duì)于業(yè)界擔(dān)憂國(guó)資是否會(huì)干預(yù)民企發(fā)展，張慧表示，最近幾年國(guó)資在主動(dòng)改變，現(xiàn)在在盡量放松對(duì)并購(gòu)企業(yè)的管控，讓原有經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)保持原來(lái)的經(jīng)營(yíng)，原來(lái)的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)能繼續(xù)按照自己的思路去研發(fā)，國(guó)資需要做的就是提供各種各樣能力范圍內(nèi)的支撐。
“整個(gè)過(guò)程中還是希望能跟民企有良性互動(dòng)，國(guó)資體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任，讓國(guó)有資產(chǎn)有所增值，環(huán)保民企在國(guó)資的支撐下能夠降低融資成本，延長(zhǎng)融資期限增長(zhǎng)，保持技術(shù)領(lǐng)先性和行業(yè)地位。大家各取所長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)共贏。”他說(shuō)。
首創(chuàng)環(huán)境科技總經(jīng)理戴小東也表示，國(guó)企央企不是一成不變的，首創(chuàng)非常注重技術(shù)創(chuàng)新，堅(jiān)持做技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)。目前公司正積極成為綠色智慧的城市服務(wù)商，把綠色和智慧科技創(chuàng)新理念引進(jìn)來(lái)，向著智慧環(huán)保方向發(fā)展。
“聚焦自身技術(shù)、產(chǎn)品、技術(shù)裝備等核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，永遠(yuǎn)都不可能受到資本市場(chǎng)沖擊。”王亞超認(rèn)為。
