6月15日，財政部、國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合下發(fā)了第七批可再生能源電價附加資金補貼目錄。

　　1、行業(yè)翹首以盼，補貼終落地，運營商顯著受益

　　目錄下發(fā)緩解補貼拖欠問題。此次第七批可再生能源補貼目錄，列入的項目周期為2015年3月至2016年3月底期間并網(wǎng)發(fā)電的可再生能源項目，其中光伏扶貧項目的并網(wǎng)截止時間是2016年12月底以前，這意味著可再生能源行業(yè)被拖欠三年之久的補貼問題得到有效緩解。根據(jù)公布的目錄，第七批共涉及55.8GW可再生能源項目，其中風(fēng)電項目33.86GW，主要集中在新疆、內(nèi)蒙古、云南等地;光伏發(fā)電項目20.5GW(集中式17.3GW，非自然人分布式3.2GW)，主要集中在內(nèi)蒙古、河北、山東等地;生物質(zhì)發(fā)電項目1.45GW，主要集中在山東、廣東、浙江等地。

　　新能源運營商現(xiàn)金流情況將得到顯著改善。此前由于補貼發(fā)放遲遲不到位，新能源運營企業(yè)應(yīng)收賬款大幅增長;補貼落地后，新能源運營商的現(xiàn)金流將得到極大改善。通常，在公布補貼目錄后電站運營商可以按季度拿到國家補貼。隨著新能源電站運營商現(xiàn)金流進一步好轉(zhuǎn)，新能源行業(yè)將持續(xù)良性發(fā)展。

　　2、限電問題持續(xù)邊際改善

　　政策組合拳著手解決可再生能源消納問題。根據(jù)能源局數(shù)據(jù)，2017年全國風(fēng)電平均棄風(fēng)率降至12.1%，同比下降5個pcts;全國光伏平均棄光率降至5.82%，同比下降4.3個pcts，困擾風(fēng)光發(fā)展的消納問題已得到明顯好轉(zhuǎn)。與此同時，2017年以來，國家能源局出臺了多項政策措施，大力解決可再生能源消納問題，隨著保障消納政策的落地、電力交易市場逐步放開以及特高壓建設(shè)提速，我們認為困擾風(fēng)電和光伏的消納問題將得到持續(xù)改善。

　　限電問題改善趨勢仍在延續(xù)。在政策組合拳的支持下及全國用電增速回升等因素的推動下，棄風(fēng)棄光問題得到進一步改善，根據(jù)能源局最新數(shù)據(jù)，2018年1季度棄風(fēng)率大幅下降至8.5%，棄光率降至4%，主要限電地區(qū)棄風(fēng)率也顯著下降。

　　3、補貼缺口有望逐步縮小

　　我國從2006年1月1日起，開始征收可再生能源發(fā)展基金，雖然從最初的0.002元/kWh歷經(jīng)5次調(diào)整至0.019元/kWh，理論上我國每年可征收的可再生能源基金超過1000億元，但由于種種原因，我國可再生能源基金實際征收的額度遠小于理論上的征收額度，導(dǎo)致我國可再生能源基金一直面臨著較大的缺口。據(jù)我們測算，2017年可再生能源需要補貼的金額合計達到1080億元，當前可再生能源發(fā)電補貼累計缺口已超過1200億元。

　　雖然，可再生能源發(fā)展基金面臨著較大的資金壓力，但我們看到政府層面已在著手解決，一方面，降低光伏標桿上網(wǎng)電價以及對風(fēng)電采取競價上網(wǎng)政策;另一方面，追繳自備電廠拖欠的政府性基金及附加等費用，預(yù)計這一部分有望達到200-300億元，可緩解目前的補貼壓力。另外，從中長期來看，風(fēng)電和光伏有望在明后年實現(xiàn)發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)，從而擺脫補貼。因此，我們認為，補貼問題已無進一步惡化的可能，未來將有望持續(xù)改善。

　　4、投資建議

　　補貼發(fā)放落地將有利于修復(fù)新能源電站運營企業(yè)的現(xiàn)金流量表，同時電站運營企業(yè)也將大幅受益限電問題的持續(xù)邊際改善。重點推薦：金風(fēng)科技（002202）(02208)等。同時，由于新能源運營企業(yè)較多在香港上市，建議關(guān)注企業(yè)資質(zhì)優(yōu)、估值較低的港股龍頭運營商，如：龍源電力(00916)、華能新能源(00958)、新天綠色能源(00956)等。