支撐評級的要點

2017年盈利增長85%,2018年目標收入125億元:公司發(fā)布2017年年報,實現(xiàn)收入88.86億元,同比增長48.01%;盈利10.24億元,同比增長85.00%,對應(yīng)EPS為0.71元。公司業(yè)績與業(yè)績快報數(shù)據(jù)基本一致,符合我們和市場的預(yù)期。公司披露2018年收入目標125億元,同比增長超過40%。

2018年一季度盈利增長57%:公司發(fā)布2018年一季報,實現(xiàn)收入17.06億元,同比增長36.76%;盈利2.03億元,同比增加57.02%,對應(yīng)EPS為0.14元。公司業(yè)績與此前業(yè)績預(yù)告一致,符合我們和市場的預(yù)期。

光伏逆變器產(chǎn)銷兩旺,盈利水平大幅提升:公司光伏逆變器2017年實現(xiàn)產(chǎn)量16.13GW、銷量14.32GW,分別同比增長51.70%、40.91%,繼續(xù)保持全球出貨量第一的地位;實現(xiàn)收入36.82億元,同比增長47.64%,毛利率同比大幅提升5.65個百分點至38.74%。

光伏電站業(yè)務(wù)持續(xù)高增長:全年公司電站集成業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入46.67億元,同比增長42.07%,毛利率同比下降1.53個百分點至15.84%。2017年自持電站并網(wǎng)70MW,光伏發(fā)電收入同比大增880%至2.49億元,毛利率同比提升4.98個百分點至68.40%。進入2018年,電站集成業(yè)務(wù)增長態(tài)勢不減,繼續(xù)推動一季度業(yè)績增速維持高位。

積極布局戶用分布式,搶占2C新市場:相對于2B的集中式電站與工商業(yè)屋頂分布式,戶用分布式直接面向C端居民用戶,渠道是核心競爭力。公司積極布局戶用分布式渠道,搶占2C新市場,有望大幅增厚業(yè)績。

評級面臨的主要風險

光伏行業(yè)需求不達預(yù)期;電站項目資源不達預(yù)期;新業(yè)務(wù)布局不達預(yù)期。

估值

預(yù)計公司2018-2020年每股收益分別為1.01元、1.25元、1.47元,對應(yīng)市盈率為17.8倍、14.4倍、12.3倍;維持增持評級。