公司發(fā)布2017 年年報(bào)，全年盈利20.12 億元，同比增長(zhǎng)96.35%，符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司光伏制造成本領(lǐng)先、積極擴(kuò)張，“漁光一體”有效協(xié)同、優(yōu)勢(shì)突出；維持公司買入的評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

公司2017 年盈利20.12 億元符合預(yù)期：公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.89億元，同比增長(zhǎng)24.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.12 億元，同比增長(zhǎng)96.35%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.52 元。公司2017 年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

多晶硅料盈利水平較高，低成本擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力：公司多晶硅產(chǎn)能由1.5萬(wàn)噸提升到2 萬(wàn)噸，2017 年實(shí)現(xiàn)銷量1.6 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.25%，毛利率46.83%，同比提高5.8 個(gè)百分點(diǎn)；全年平均綜合電耗已降至62KWh/kg以下，在下半年原料硅粉大幅上漲的情況下，全年平均生產(chǎn)成本降至5.88萬(wàn)元/噸；永祥股份2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.30 億元。樂(lè)山、包頭一期各2.5萬(wàn)噸/年高純晶硅項(xiàng)目將于2018 年內(nèi)建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到7 萬(wàn)噸，生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降至4 萬(wàn)元/噸以下。

電池片龍頭地位穩(wěn)固，成本管控成效顯著：公司太陽(yáng)能電池2017 年實(shí)現(xiàn)銷售4GW，同比增長(zhǎng)65%；毛利率18.85%，保持了穩(wěn)定的盈利水平；電池業(yè)務(wù)子公司合肥通威與成都通威2018 年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.75 億元。公司單多晶電池加工成本均已降至0.3 元/W 以下，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

“漁光一體”已并網(wǎng)487MW，突顯復(fù)合增效優(yōu)勢(shì)：公司2017 年底已建成以“漁光一體”為主的發(fā)電項(xiàng)目33 個(gè)，裝機(jī)并網(wǎng)規(guī)模487MW，突顯“水上持續(xù)產(chǎn)出清潔能源，水下產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)水產(chǎn)品”復(fù)合增效優(yōu)勢(shì)。